理性泡沫

撰文者：朱紀中 2025-12-01 瀏覽數：33,206

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風險　過度投資　 AI泡沫

「AI泡沫要爆了嗎？」類似提問從上半年一直被問到第3季結束，因美國AI概念股股價未見大幅回檔，提問聲浪遂愈滾愈大。11月美國證券交易委員會公告，多位重量級投資人先後大賣輝達持股，電影《大賣空》故事主角、對沖基金高手Michael Burry又公開宣稱已買進輝達股票的「賣權」，終於讓輝達股價在第3季財報公告前回檔超過12%、標普500指數跟著跌破50日線。連漲7個月的美國科技股泡沫真的要爆了嗎？安聯集團首席經濟顧問伊爾艾朗（Mohamed El-Erian）用「理性泡沫」詮釋這波AI股的上漲，認為泡沫消退會讓部分投資者遭受損失，但因AI創造的總價值巨大，將有技術進步和長期潛力支撐。

美國銀行最新公布的全球基金經理人調查數據，正好可以解釋伊爾艾朗所謂的「理性泡沫」現象。調查顯示，基金經理人認為「AI泡沫」是當前美國市場最大的「尾部風險」（詳見圖1），比債券殖利率彈升、貿易戰、美元貶值都要嚴重。意思是AI泡沫眼前馬上爆裂的機率不高，但一旦發生將造成嚴重損失。為什麼這樣說？按照基金經理人判斷，目前是2006年以來，首次見到企業出現投資過多（資本支出過高）的情況（詳見圖2）。企業願意投資，是因為看到未來成長的機會。可是基金經理人認為「投資過度」，顯示不是每個出手投資AI的企業都能賺到長期增長。也就是說，投資AI仍可獲利，只是必須選對企業，找出那些真的有遠見、可以長期獲利的公司！