然而關於爛尾樓，以及一堆已出事的建商該如何救，卻完全沒有對應政策，只是一味地希望藉由政策鼓勵民眾再買房。但中國民眾不是沒錢買房，而是沒信心——擔心買了房又出現爛尾樓，就得自認倒楣！觀察表1中國地產相關指數表現並沒有明顯優於大盤，就可知道投資人對政策的有效性存疑。相較於台灣之前推出「新青安政策」，台灣營建股乃至代銷公司股價出現一波狂漲，就知道政策的效益高低。
3.真正與資本市場有關的救市政策，讓人質疑其有效性：
中國這次祭出「互換便利」及「股票回購、增持再貸款」2個新創的政策，其中「互換便利」是指證券、基金、保險公司可以持有的債券、股票ETF、滬深300成分股及公募REITs等金融商品作為抵押向人行貸款投入股市，或將流動性價差的債券、股票向人行換成高流動性的國債、央票，再出售取得資金投入股市。「股票回購、增持再貸款」，則是希望銀行貸款給企業回購自家的股票。
這又回到一樣的問題——就是信心！不管是金融機構還是企業都不是沒錢，而是沒信心可獲利。融資借錢有保證賺錢嗎？而且融資有成本，要是沒賺到，還要付利息，不就兩頭空？因此政策推出以來就只有國銀、國企不得不響應。
4.外資賺到就跑：
因為8月起中國就已對外資進出資訊蓋牌，現在只能從人民幣升貶來預估外資的動態。
人民幣在中國9月下旬開始救市初期，還一度升破7（兌1美元，以離岸人民幣來看），來到1年多以來的新高。中國十一長假過後，人民幣一路走貶，10月17日一度來到7.1474（兌1美元）近2個月以來的新低，很可能就是外資這波賺到錢（或解套、少賠⋯⋯）後就落跑了。不過10月18日人民幣又轉為升值，而且留下1根不短的黑K棒（意味著人民幣匯率開高走低，也就是出現先貶後升），對應當天陸股又出現10月8日以來的最大漲幅，10月21日境外人民幣一度來到7.1069（兌1美元），是否是外資又回頭撿陸股了？還有待觀察。
整體而言，這波中國股市的救市行情第1波可說已告一段落，10月9日起開始出現盤整。期間包含發改委、財政部及住建部雖然持續推出各項加碼措施，但市場並不埋單（主要因為覺得政策都在畫大餅，無法短期見效）。
不過，筆者並不認為這波救市行情已畫上句點，因為習近平都已親口說要加碼救市了，若無法短期內看到具體成效，豈不讓面子掛不住？就看接下來中國有關當局還要祭出什麼政策？尤其許多投資人質疑既然要救市，但這波國家隊並未進場！中國人民銀行行長潘功勝稱：「正在研究股市平準基金」、「擇機再下調存準率」，可能就是下波行情再起的關鍵。
可趁回檔分批布局
標的以ETF為首選
至於投資人該如何操作這波陸股？筆者建議：若有早期被套牢的，逢高最好先部分減碼；空手者可趁回檔分批布局。操作標的則以ETF優於基金（詳見表2），畢竟多數人都不認為這會是長多頭行情。至於要選哪個標的，則端看投資人的風險承受度。
大體來說，就波動度而言，港股＞深股＞滬股，綜合性標的（例如富時中國A50指數、滬深300指數）又比單一市場穩定些；大型股（例如上證50指數、富時中國A50指數）自然也比小型股（例如深證創業板指數、深證中小板指數）穩定；整體市場（例如上證綜合指數、深證成分指數）又比單一產業（例如科技、地產等）安全些。夠積極的投資人可考慮2倍槓桿的ETF，以增加獲利空間。（本文作者為南臺科技大學財務金融學系助理教授）
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