近期最驚奇的事，就是全球股市在8月初的大跌，台股2個交易日跌掉逾2,800點，台積電（2330）盤中甚至被打到跌停價位。而沒有漲跌幅限制的日股就更精彩，8月5日日經225指數1天就跌掉12%，創下史上最大跌幅；然而只隔了一天，日經225指數居然又大漲10%，創下史上最大漲幅。我跟朋友開玩笑說，如果有一個長期投資人，這2天剛好去山裡旅行了，第3天走出來，可能以為什麼事都沒發生。不過這次的激烈市場波動，對於高槓桿且做多的短線投機者，就如同一場噩夢，甚至可能一次「畢業」。因為即便是市場在第3天幾乎回到原點，但若在谷底因為資金不足而被迫斷頭出場者，之後不管股市漲再高，都不關他的事了。1995年，當時英國霸菱銀行的交易員李森（Nick Leeson），因為意外碰上阪神大地震，在選擇權市場賠錢後，為彌補損失，做多日經指數期貨，預期市場會快速止跌回升，結果市場短期卻持續破底，大虧14億美元，導致霸菱銀行破產、李森入獄。其後不久，日經指數真的回升了，甚至漲回大地震前的指數之上，可惜為時已晚，救不了李森與霸菱銀行。
重提這段歷史往事，是想提醒投資人，儘管我個人認為，台股這波牛市尚未結束，但指數在2年急漲逾50%之後，已進入高波動區間，瞬間的大波動，對於短線往往會帶來巨大衝擊，不可不慎。尤其是空頭勢力已逐漸集結，試想，這波股市急殺的原因是什麼？表面上是，一份從華爾街傳到各大媒體的說法，根據薩姆規則，如果美國3個月失業率的移動平均值，減去過去12個月的失業率低點，超過0.5%時，代表經濟將要走入衰退。這個指標是來自前聯準會經濟學家薩姆（Claudia Sahm）觀察美國經濟所做的實證研究，應用在1960年以來的美國經濟大致準確，但根據我在市場上的經驗，在歷年來的股災裡，薩姆規則從來沒有一次像這次一樣，帶來這麼大的市場震撼，以至於薩姆本人都出面說，美國經濟目前並未衰退。但這套衰退說，就像骨牌一樣，推動另一塊骨牌，也就是傳聞日圓套利交易大平倉，造成某些外資損失慘重。於是成為推倒股市的巨大力量。那麼，是誰在這個做空交易裡受惠？誰又希望聯準會趕快降息？顯然，從去年以來做空股市、做多債市的資金，早已蓄力已久、伺機而動，即便股市多頭能重整旗鼓，但波動放大已不可免，投資者務必謹慎，尤其不要亂開槓桿或盲目賭身家的衝動之舉。