8月初,美國股市連續3個交易日大幅下滑,市場情緒一度陷入恐慌,但這一波跌勢,實際上自7月中旬便已開始。值得注意的是,隨著美國國內通膨壓力下滑及經濟景氣逐漸放緩,美國聯準會(Fed)在9月啟動降息的機率幾乎已達百分之百,而美股在過去1個月的下跌顯示,降息利多似乎並未帶來預期中的激勵效果。
分析師指出,美股不漲反跌除了反映先前漲幅已讓估值面臨調整壓力外,近期市場資金正由原本的大型成長股流向可能從降息中受惠的小型股,也是導致主要大盤指數出現修正的另一項原因。
談到投資股票,股價的估值(Valuation)絕對是不容忽視的因素,然而估值的合理性與重要性,在不同的情境下並沒有一定的標準答案,其中,利率水準的高低便會造成很大的差別。
以2009年到2022年這段期間為例,美國國內有很長一段時間幾乎等於處於零利率的環境,在此種情況下,市場更為關注上市公司的營運品質與獲利成長性,相形之下股價估值的重要性便大幅下降。
不過,隨著新冠疫情造成全球通膨壓力飆升,Fed在短短1年半內將聯邦資金利率目標區間由0%~0.25%大幅調升至5.25%~5.5%。此時,投資人便需要重新考慮利率升高帶來的影響,尤其是對那些在資產負債表中負債水準偏高,使用高財務槓桿的公司。高利率環境,對於高成長型公司也相對不利,因其未來現金流折現的合理估值將因此受到壓抑,影響股價表現。