自從美國聯準會（Fed）在2023年7月最後一次升息後，金融市場就一直對於Fed啟動降息循環抱持高度期待，而這樣的預期心理也支撐全球股、債市在過去一段時間持續走出一波強勁多頭行情。
不過，隨著今年以來美國消費者物價指數（CPI）已經連續3個月高於市場預期，外界猜測Fed首次降息的可能時間點不斷往後遞延，而股、債市也因而受到影響，並在短線上出現大幅波動。
究竟，這是否表示股市多頭的狂歡派對即將落幕？或是債市投資人需要對Fed降息路徑的改變而感到擔憂？
稍早前，美國勞工部公布3月份CPI年增率來到3.5%，不但高於經濟學家預測的3.4%，相較於2月份的3.2%亦呈現進一步攀升的局面，同時這已是連續第3個月通膨壓力出現升溫跡象。受到強勁的3月份通膨報告影響，投資人預期Fed首次降息的時間點已從今年6月向後遞延至9月（詳見圖1），這甚至與今年年初市場樂觀猜測Fed最快在3月便會啟動降息的想法大相逕庭。美國銀行經濟學家在3月份CPI數據出爐後表示，該份報告不論是對Fed決策官員，以及6月降息的預期都是一項打擊，因為數據證明了通膨本身的確具備一定程度的黏著性。
在利率期貨市場，雖然交易員仍認為Fed的利率政策接下來會朝著降息的方向在走，但預測Fed將會在6月降息機率，已從3月CPI數據公布前的56%大幅降低至19%，目前市場比較高的共識為Fed將會把首次降息的時間點延後至9月，利率期貨交易價格顯示屆時Fed降息1碼的機率約為46%。
另一方面，今年年初市場原本認為Fed將會在3月份啟動降息，並且一整年下來會有5次降息的動作，但如今投資人預期降息2次可能已是最好的結果，甚至不排除有3成以上的機率，Fed在2024年最多只會採取1次降息的動作。隨著通膨改善進度停滯，Fed降息時間點往後遞延，且今年的降息幅度與次數也將少於預期，這無疑會對股市與債市在短期內造成一定程度的干擾。然而，分析師仍認為目前的投資環境，有理由讓投資人對於手中資產的長期展望抱持相當的信心。
近來股市漲勢暫停
有助調整膨脹的估值
LPL Financial的首席技術策略分析師Adam Turnquist認為，現在的情況並不代表多頭市場的終結，強勁的經濟基本面與企業獲利仍可以推動股價向上，近來多數股市漲勢的暫停，事實上剛好可以讓過度膨脹的估值獲得重新調整的機會。在債市方面，公債殖利率的上揚也表示持有債券將能夠獲得更高的收益，總而言之，對於那些能夠承受短期波動的投資人來說，市場當中依舊存在許多不錯的投資機會。
ClearBridge Investments的經濟與市場策略部總監Jeff Schulze則指出，儘管Fed首次降息的時間點不斷被往後推遲，但強勁的就業市場與消費支出還是持續推升股市上漲，市場在超買的情況下雖然會影響短線報酬，但長期展望應該還是十分樂觀。Schulze表示，他並不認為這段整理期會持續數月到1季的時間，市場拉回的幅度也不會超過5%，甚至10%以上，頂多只能算是多頭市場的中場休息（詳見圖2）。