挑個股》台積電及供應鏈
穩居全球晶圓代工龍頭
營收與獲利表現可期
在全球半導體產業中，台積電，擁有領先全球的先進製程技術外，更是全球晶圓代工業的王者。根據研調機構集邦科技（TrendForce）調查顯示，台積電2023年第3季在全球前10大晶圓代工業者中，以57.9%市占率穩居龍頭。
除了看好台積電在晶片應用成長趨勢以外，孫慶龍同樣瞄準台積電的本土供應鏈廠商，2項看好的理由如下：
1.台積電強化扶植本土供應鏈：台積電因應未來半導體的擴張，預估2024年資本支出為280億美元～320億美元，並將持續推展海內外的擴產計畫，同時強化扶植本土半導體供應鏈。2030年目標為原物料在地化採購比率達50%、零配件在地化採購比率達68%、後端設備在地化採購比率達38%。
另外，台灣電子設備產業白皮書也指出，2020年半導體後段製程自製率僅15%，目標2030年將提升至40%，顯示台灣半導體供應鏈廠商在台積電的擴產領軍下，將能持續成長，營收與獲利表現可期。
經寬量國際（QIC）研究調查，49家台灣半導體供應鏈市值目前為249億美元，預估2033年將成長近10倍至2,577億美元，年複合成長率達16%，市值在未來10年可望成長近10倍。
2.外資持有比率仍低：外資持有台積電股票比率達74%，但台灣半導體供應鏈的外資持股比率中位數僅有7%，不到台積電的1/10。
寬量國際認為，外資圈中有21家券商研究覆蓋台積電，但市值小於10億美元的台灣半導體供應鏈廠商，卻少有外資券商研究覆蓋，預期未來國際資本市場隨著台積電的展望正向，對台灣半導體供應鏈廠商的投資部位與了解程度可望逐步增加。
除了獲利能力提升外，市場也預估，若外資加碼或買進這些台灣半導體供應鏈廠商，將提升本益比評價，推升股價向上成長的空間。
既然台灣半導體供應鏈廠商具備長線成長力道，那麼如何從其中挑選潛力股？向來專注於產業面與基本面的孫慶龍，這次運用「高成長、高殖利率、低本益比」的2高1低法則，從49家廠商中篩選出具成長力產業中的價值好股。
從2024年3月11日統計資料中，依據「2高1低」法則，挑出符合本益比14.14倍以下、預估殖利率4.43%以上等條件的標的。從高成長的供應鏈名單中，篩選出京鼎（3413）、捷流閥業（4580）、聖暉（5536）、華立（3010）、崇越（5434）、帆宣（6196）等6檔潛力股，其主要核心業務包含半導體設備、機械零組件、機電工程、IC通路商等等（詳見表1）。
孫慶龍擅長從財報分析合理的企業價值，並加入聯準會升息因素對企業股價的影響，滾動式調整股價估值。因此他從2022年3月至2023年8月，就持續分批布局台積電股票。2022年9月時，他透過財報分析，以當時預估的2022年EPS保守預估值29.23元（為當時全體法人預估平均值36.54元再打8折），加入預估聯準會升息21碼至5.5%，本益比將下修32.5%的因素，估算出其股價評價（詳見表2）。
他將台積電以過往19倍至30倍的預估本益比，平均分出6個級距，包含特價（預估本益比19倍）、便宜（預估本益比21.2倍）、合理（下緣，預估本益比23.4倍）、合理（上緣，預估本益比25.6倍）、昂貴（預估本益比27.8倍）、瘋狂（預估本益比30倍）等6個區間。
以預估EPS乘上特價的19倍預估下修後本益比（29.23元ｘ19倍ｘ0.675＝374.9元）來估算，孫慶龍入手374元的台積電，離最低點370元僅有4元之差，幾乎是成功摸底，加上他過去在股價便宜時陸續布局的台積電股票，平均成本不到500元，再以2024年3月11日收盤價766元估算，報酬率逾50%（詳見圖1）。
談操作》做好資產配置
保留逾20%現金
空頭或加碼皆游刃有餘
自從台股叩關2萬點大關後，許多股民不禁擔心加權指數會出現回檔修正，孫慶龍建議投資人應做好資金配置，以保持投資部位的韌性。
巴菲特在2024年致股東信中提及，波克夏2023年年末淨資產達到5,610億美元，現金儲備已升至創紀錄的1,676億美元，恰好占資產的29.8%。而孫慶龍也同樣長期將現金與股票的比例維持在3比7或是2比8，常態性保持20%、30%的現金水位，以避免突如其來的利空打擊多頭的信心。
「在金融市場中，比悲傷還要悲傷的事，就是明知道1檔股票已經跌到便宜價，卻手無現金彈盡援絕，完全錯失了後續的股價反彈。」孫慶龍說。
以台積電為例，2022年跌到400元以下，投資人若未備有現金，眼睜睜看著它跌到便宜價，卻沒錢加碼，事後將會感到可惜與懊悔。
現金在定義上是指可快速變現，而不會造成價值太大減損。孫慶龍補充，除了放在戶頭的定存、活存外，像是美元、債券也都可視為現金，投資人應按照自己風險屬性，做好適當配置，隨時備有現金可以加碼。
根據統計，近20年來台灣半導體股景氣落底後的復甦，都能帶動台股多頭行情漲幅約40%至100%，且多能維持2年～4年的走勢。因此，孫慶龍認為，這波半導體股景氣落底後，台股多頭行情才剛開始，且漲幅逾10%，離過去平均值還差一段，建議股民投資週期不僅僅以週或月，而是拉長至以年為單位，才能盡可能吃到接下來半導體景氣擴張期的豐厚投資報酬。
若降息2碼，本益比估將升至10.34倍
假設風險貼水（除了無風險利率外，投資人要求的報酬率）為5%，折現率即為「5%＋累積升息幅度」。以美國基準利率0%～0.25%區間來說，若一家企業年度EPS為10元，用「未來獲利總和÷折現率」計算20年後的企業價值（公式為「10÷（（1＋5.25%）^20）」）為122.02元，以此當基準，當累積升息22碼，企業價值將降至80.95元，若聯準會今年降息2碼，企業價值將回升到83.7元，上升幅度3.4%，換言之，每10倍的本益比，將等比率上升至10.34倍。（文◎孫慶龍）
小檔案＿孫慶龍
出生：1977年
學歷：成功大學中國文學系、英國艾希特（Exeter）大學財務管理研究所
經歷：致理科技大學財金系講師
現職：《投資家日報》總監
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