日本央行在2016年1月29日利率決議上，委員們以5比4的票數，開啟了日本負利率時代，由於油價的下跌與安倍經濟學影響漸弱，2016年日本GDP成長率降至0.8%，困擾日本超過20年的通縮魔咒，不但遲遲未解決，反而距離2%的通膨目標愈來愈遠。
2020年疫情爆發後，全球供應鏈出現問題，加上油價反彈，全球央行都倍感頭痛的通膨問題，反而讓日本的通縮與負利率政策，埋下轉變種子。從圖1可看到，2020年12月時，日本核心通膨率開始有收斂向上的跡象，而日本核心通膨率則從2021年10月（數據歸屬9月）後穩定於正值之上，似乎有望擺脫長期核心通膨率低於2%的魔咒。
綜觀日本央行實施負利率近8年以來，日本通縮狀況改善有限，且日圓的貶值為機構投資人帶來套利空間，雖然日圓貶值對出口為主的日本帶來正向影響，但日圓購買力的下降與經濟問題，令日本內需消費難以重啟。台北富邦銀行副總經理蔡玉惠認為，日本近年隨著能源價格上漲、貨幣貶值、通膨壓力上揚，削弱實質薪資，導致實質現金收入為負，未來貨幣政策的重點將在於提高名目利率，令薪資正成長。
當前日本家庭現金與存款高達54.2%，投入股市部分僅11%，遠低於美國的40%與歐洲的20%。從圖2可看到，不考量通膨的狀況下，日本月薪年增率為1.5%，但若將通膨與其他因素加入考量，每月實質薪資年增率為-2.3%，連19個月下降（數據截至10月），與此同時，日本實質利率為負值，但近年日本核心通膨率開始由負轉正，雙重因素影響下，令國內消費需求進一步萎縮。