一樣的情況也出現在農產品相關基金上，績效最好的霸菱全球農業基金8成左右都投資在中、上游相關標的；反之，績效較差的安聯全球農金趨勢基金則有一半以上都投資在終端消費相關廠商。也不單單只有農產品相關基金，其他原物料相關基金，例如：能源、礦業、天然資源等，而績效相對較好的標的，也明顯多半是投資在中、上游廠商。這也呼應了筆者前面所述，PPI、CPI落差大的問題。
一般而言，愈是上游的廠商往往家數愈少，競爭也就愈平緩，因此相對強勢，而面臨成本上漲時，轉嫁給下游廠商的能力也愈強；愈下游的廠商往往家數愈多，競爭也就愈激烈，尤其是直接面對消費者的終端產品製造商，在景氣不佳之際，它們更難將成本轉嫁給消費者，於是只好自己吞了。因此，面對通膨居高不下，原物料價格持續看漲之際，投資人不要光看到原物料上漲就急著找相關投資標的，反而要先弄清楚以下關鍵：
關鍵1》是真上漲還是假上漲
一般民眾很難弄清楚到底哪些物資真的漲價了，於是就會有廠商趁機跟漲。那些廠商在民眾還沒搞清楚狀況前，確實可以得到相對較多的利益，但是一旦被「抓包」，可能會「怎麼上去就怎麼下來」。
關鍵2》搞清楚廠商在相關產業鏈的角色
多數投資人並不清楚各家廠商是屬於上中下游的哪一環，其實證交所的網站（ic.tpex.org.tw）都可以查得到，搞清楚就不會買錯標的。
關鍵3》原物料上漲初期與中後期的市場反應不同
上漲初期，下游廠商因為尚有原物料的庫存，成本不會立刻增加，但是往往都早早就漲價「反映成本」，所以可以有較大的利益。當原物料價格持續上漲，而成本也真的上漲了，因為之前已經率先調漲售價，之後就很難連續漲價，所以就會開始蒙受漲價的害處了。而上游廠商相對強勢，通常較沒有類似的問題，因此相對受益。
黃金抗通膨功能漸喪失
2021年價格不漲反跌
最後要特別說明的是，過往黃金是抗通膨商品的選擇之一，但是，在如今避險工具眾多下，黃金早就失去抗通膨的角色，因此，2021年通膨那麼嚴重，黃金卻不漲反跌。因此，較保險的抗通膨操作，還是要回歸到能受惠原物料上漲趨勢的企業，才有機會獲利。
（本文作者為南臺科技大學財務金融學系助理教授）
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