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    Smart智富月刊249期

    電機工程博士范哈弗貝克實戰證明

    學頂尖投資人 可賺超額報酬

    整理者:編輯部 2019-05-01 瀏覽數:25,098
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    編按:許多人宣稱個人投資人要打敗大盤是不可能的,但電機工程博士弗雷德里克.范哈弗貝克(Frederik Vanhaverbeke),利用嚴謹的方法分析全球頂尖投資人的投資哲學,並將其應用於個人股票投資組合,過去十年的報酬表現大幅超越市場。

    在此書中,范哈弗貝克將他的發現描繪出一幅可供按圖索驥的藍圖,為讀者指引出傳奇投資人是如何投資的。書中點出了這些方法中,被許多人忽視、但極其重要精妙之處,以及投資人無意間常犯的錯誤,而這些錯誤是如何阻礙投資獲利的。以下是本書精彩摘要:

    股票市場是激發人們想像力的地方。人們普遍認為這是輕鬆致富的終極捷徑,普通人只要選對股票,也能搖身一變為百萬富翁。實際上,極少有人知道某人確實做到這項成就。一份又一份研究指出,在市場上嘗試機會的絕大多數人,投資報酬甚至無法跟上股價指數的漲幅,更別提贏過市場。透過選股而賺錢,顯然不像大多數人想的那樣容易上手。

    極少人贏得過市場這個事實,是某些學者提出市場效率很高,以至於只能靠運氣才能贏過它的原因之一。這些所謂的效率市場假說(Efficient Market Hypothesis,EMH)支持者認為,投資人無法利用價格異常而牟利,因為每個異常都會被市場上尋找便宜股的諸多聰明人瞬間消除。

    此外,效率市場假說顯然排除了透過任何特定方法,能夠贏過市場的可能性。但是,許多跡象顯示效率市場假說並沒有適當描述市場的行為,而且市場不總是有效率。

    不同的投資學派聲稱,可以利用特定的投資方法贏過市場。例如,有些交易人試著依據價格走勢,試圖智取市場。趨勢追隨者(trend followers)或動能型交易者(momentum traders)則試著跟隨價格動能操作。另一方面,有些投資人聲稱可以藉由關注基本面,例如評估公司的價值、管理階層、財務狀況,以及總體經濟等而贏過市場。

    有些投資人分析這些基本面因素,並試著在價格便宜時買股,價格昂貴時賣股。有些投資人只看量化資料,而其他的投資人則在評估股票時加入質化指標。還有一些總體投資人(macro investors)認為,根據總體經濟因素投資全球的多種資產,表現可以優於市場。

    為證實投資人能透過某些風格贏過市場,我追蹤許多著名的投資人的年複合報酬率,且至少追蹤10年。從圖1可看到一組非常成功的投資人,操作紀錄和標準普爾500指數(以下簡稱「標普500指數」,S&P 500,包含股利再投資)相比有多好。這張圖顯示這些投資人相對於標普500指數的平均每年超額報酬率指數。你可以馬上看出這些投資人一直能以相當大的幅度贏過市場。

    我們看到的第一件事是,人們應該預期:當觀察期間拉長,超額報酬傾向於減少。


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