這道兩階段的過程，自然會分成「先分析企業品質，再決定股價淨值比」。股價淨值比愈低、安全邊際就愈高。
首先，我體認到會有自己能夠以及無法理解的企業和產業。我會畫一個範圍，把自己知道、覺得安心的企業和產業放進來，然後，排除掉範圍內因管理不善或表現不佳而衰退的企業和產業。
我比較喜歡保持小而明確的能力圈，這麼一來，我才能比能力圈畫得廣大卻界線不明的人更有準備。所以，舉例來說，你不太可能看到我對石油勘探、採礦、銀行，或不夠穩當的製藥及生技公司感興趣。
我會找那種自認為有把握理解其產品內涵、競爭態勢，而且知道未來可能會在哪裡遭遇問題的企業。我想投資的卓越企業，它會築起競爭高牆、鑿好滿布食人魚的護城河，且上方懸掛一座可收放的吊橋。這是上述觀察清單裡，凌駕其他項目的競爭優勢。
話雖如此，假如你能打造出堅不可破的護城河，其實也不需完美的經營團隊。回想巴菲特的雋永評語，他喜歡挑連傻子都能管理的公司，因為總有一天可能會輪到傻子當家。當要在好公司與好管理階層之間做取捨時，有時就像你把海軍上將放在登陸小艇上，卻把普通水手放在快艇上。在理想情況下，你會想要尋求載著能幹船員且不會翻覆的大船。
接續上面的概念，下一步就是確定企業價值。我試圖根據自己制定的標準，來評估這家企業在未來5年、10年，或是更長遠期間內的獲利狀況，據此來決定適當的買進價格。我需要設法判斷，在未來這些年裡，它的獲利能力可能是好、變得更好，還是不好，甚至變得更差。這一切取決於企業的成長前景、營收與資本的獲利能力，以及產出自由現金流量的能力。我試圖評估未來可能的收入與現金流量。而企業的進入障礙與管理品質，最能影響推斷未來其發展的確定性與可預測性。
圖1所呈現「投資的三位一體（編按：三位一體原是基督教神學術語，主張聖父、聖子、聖靈皆為同一本體）」概念，就是我喜歡從概念上檢視企業的做法。 （本文摘自第2章）
