受惠中國車市爆發，轉投資公司營運提升

江申2016年EPS　可望成長20%

撰文者：許家綸 2015-12-31 瀏覽數：10,901

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至於中國車市，2015年10月，政府推出排氣量1,600c.c.以下小型車購置稅減半政策，因此刺激需求爆發，2015年11月，汽車銷量就創下250萬輛的單月歷史天量，年增率高達19.99%。元大投顧汽車產業分析師蕭雅莉說，減半政策會實施至2016年底，在2015年基期較低的情況下，預估2016年中國車市銷量將能再回到9%∼10%的成長幅度。江申也將會直接受惠中國車市爆發的利多，因此所有位於中國的轉投資公司營運都有明顯提升的機會。依江申的策略與布局，各家公司皆負有不同任務：

任務1》獲利金牛

廣州NTN供應東風日產、北京現代，以及美國NTN訂單，目前在中國傳動軸市占率已經超過10%，貢獻獲利高達8成。可惜產能到頂無法再擴充，直到襄陽NTN的產能加入後，廣州NTN在2015年下半年有餘力開始接下豐田in-house（廠中廠）外包生產，以及廣汽本田的新訂單。

任務2》轉虧為盈

➊襄陽NTN：2015年4月投產，能就近供應東風日產襄陽廠與鄭州廠，後續也會供應廣汽三菱、東風本田武漢廠和東風雷諾訂單。

從襄陽NTN供貨給華中和華北的客戶，除了可節省包裝費與運費之外，當地人工薪資也相對便宜，就算被客戶砍價，仍較在廣州NTN生產有利可圖。2015年雖然因為開始攤提折舊費用，結算前3季為虧損，惟江申財務部經理張雅玲表示：「2015年10月份已經單月轉盈。」依此態勢預估，2016年將能獲利作結，2017年之後有機會成為江申另一隻獲利金牛。

➋杭州金龍江申：未能得到金龍集團業績挹注而連虧3年，但是2015年董事會上決定將公交車、新能源車小巴、輕客的業務交給杭州廠代工；電泳槽（編按：電泳為金屬表面處理的一種，電泳塗料有無鉛、絕緣、減少廢水排放等優點）業務也將接金龍集團以外車廠的業務，2016年可望轉虧為盈。

任務3》衰退止跌

➊福州福享：過去2年訂單量不如預期，但是東南汽車的SUV車款DX7打出從上海直接開到米蘭世博館的名號，2015年第4季「接單很火」。為了降低對東南汽車的依賴，也替廣州飛雅特做模具、夾具等設備施工件，以及為廣汽三菱做沖壓件，這些產品毛利較高，可提高獲利能力。

➋廈門金龍江申：中國政府推出補貼新能源車的政策，金龍集團正積極爭取，2016年將能新增較多新能源巴士的業務。另外，也幫廣汽代工拖車車架與攪拌車車架，有助於獲利止跌回升。

投信青睞》
2大利多題材加持
近3個月買超3000張

由於中國小型客車購置稅減半的點火帶動，因此2016年中國車市一面看好，國內法人認為江申未來2年內至少有2項題材，包括：

1.切入BMW供應鏈：由於中國市場對高檔客車需求殷切，競爭對手英國GKN的傳動軸產能不足以供應寶馬（BMW）所需，襄陽NTN得以切入寶馬供應鏈並通過認證，預計2017年開始接單出貨。麥少保透露，接單價格遠優於現有客戶，增添2017年新的成長來源。永豐證券投顧認為，雖然寶馬訂單數量不多，但卻是個里程碑，展現出公司有接下歐洲高檔車款訂單的實力，未來有機會擴展其他歐系車廠的業務。

2. 轉投資廠擴產契機：儘管2015年中國車市陷低迷，但是江申受惠於轉投資公司生產態勢轉變帶來的擴產成長契機，不僅未受到成長遲緩影響，還能突破瓶頸。而未來一年，中國小客車銷售量可望維持高峰。

由於投信自2015年10月起，已經開始分批布局江申，近3個月買超將近3,000張，平均買進成本約在83元，以2015年預估獲利計算本益比雖然為15倍，但是因為2016年獲利有成長2成的實力，所以以2016年獲利計算，本益比將會下降到13倍。因此法人建議，在本益比15倍以下進場，成本與投信不相上下，是值得長期持有的價位。