另一方面，股票收益型必須要找高殖利率股。而目前高配息個股多半來自英國公司，而非歐洲公司。而且多半來自電信、公用事業、能源和礦業。因此你可以發現，一個核心投資組合和一個以收益為中心的投資組合，其產業配置是相當不同的。所以為什麼股票收益型基金的表現會落後？如果你看目前市場上主要的收益來源，就不意外其表現不佳。但我們很有信心，市場將會正常化。
產出缺口及中東戰事
將使油價回歸正向循環
問：你所謂的「正常化」是指像能源、礦業、工業類股都會再度上漲，那麼是在什麼樣的情況下，市場會回到正常呢？
答：我們來看2種情境。首先是關於礦業。中國昨天最新公布的進出口數據顯然不利礦業表現，我們對礦業類股最大的擔憂就在於，儘管中國的需求減緩，但是未來3∼5年礦業的供給仍持續增加。
但是能源類股則不同，全球每天消耗9,300萬桶石油。但是1年的時間內，這9,300萬桶中的600萬桶必須要用新的供給取代。而今年我們看到更多的伊朗、美國頁岩油和沙烏地阿拉伯的產油，然而，明年該怎麼彌補這個供給缺口呢？石油業是非常不同的，若不再投資新油田，就無法補上供給缺口。
因此，我們認為會改變的觸發點就是，現在的低油價已經導致了低投資、低探勘和低資本支出。在未來12∼18個月之內，產出缺口將會使得油價上漲。一旦這個狀況發生，油價就會開始出現正向循環。
而我們認為第2個使得原油展望不同的因素是，實質上來說，目前中東是處於交戰狀態。不管是土耳其、伊拉克、伊朗、敘利亞、以色列、沙烏地阿拉伯，整個區域統統處於某種危機下。也就是說，中東地區可能在任何一天出事，一旦真的出事，對於全球經濟來說將是一大利空，但對油價來說卻是一大利多。我沒有水晶球來預測什麼時候中東會擦槍走火，但我要說的是，火藥線已經被點燃了！
問：所以如果未來1、2年內，原油上漲，對追求收益的投資人是好事囉？
答：是的。
小檔案＿杜納恩（Neil Dwane）
學歷：英國杜倫大學（Durham）文學學士
經歷：摩根資產管理公司基金經理人
現職：德盛安聯歐洲股票投資長、全球首席策略師
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