從圖2可見，從今年5月以來，當希臘危機再度升高時，西班牙公債也受到拖累，公債殖利率飆高。歐先德此時卻趁機加碼西班牙公債。此外，他也相對看好義大利公債。「歐元區周邊國家，如義大利和西班牙，他們有點像是歐洲的信用債，他們將受惠於歐洲央行（ECB）可能會再推出的寬鬆貨幣政策。而且殖利率會比德國公債更吸引人，同時，這些國家的政治風險也已消弭不少！」歐先德分析。
Q：高收益債還能投資嗎？
短期之內，歐高收勝過美高收
針對台灣投資人喜愛的高收益債，歐先德的建議是，短期之內偏好歐洲高收益債，但若美國高收益債的「利差」（編按：指高收益債殖利率與無風險的美國公債殖利率之間的差距）出現進一步擴大，將是好買點。
「短期來說，我們會偏好歐高收勝過美高收。原因是，歐洲目前的貨幣政策還是非常寬鬆、ECB仍在進行量化寬鬆。」相較之下，美國目前因為正處在升息關口，前景不明，建議暫時先觀望。「對固定收益投資來說，歐洲貨幣政策比美國來得正面。但如果（美高收）有修正，就是買點。」歐先德強調。
從圖3-1可見，今年5月以來，當原油價格持續探底時，美國高收益債指數利差也不斷擴大，最高在8月24日美股大跌當天來到6.14%，9月18日則又回到5.8%，代表市場風險驅避情緒已經在消退。相較之下，歐元區高收益債指數的利差則是相對溫和，截至9月18日為止，都還在4.81%的水準（詳見圖3-2）。
也就是說，現在投資美高收，雖然拿到的息比較高，但當利差進一步擴大時，投資人會遭受資本利損。而歐元區高收益債雖然息比較少，但出現資本利損的機會也比較低。
「短期來說，我會對美國（高收益債）比較謹慎，利差有進一步擴大的可能。但如果利差真的進一步擴大，則會是一個好的買點，因為美國在信用債方面的基本面仍好。」歐先德強調。
Q：新興市場債可以承接嗎？
避開雙重赤字與大宗物資生產國
截至8月27日為止的過去半年內，晨星分類中、國內販售的49檔全球新興市場債基金，只有5檔基金過去半年的報酬率為正數，其餘全呈虧損，組別平均報酬率為-2.62%。投資人該怎麼看待新興市場債後市？
「我認為真正令人擔憂的是新興市場。就像我說的，中國現在就是『房間裡的大象』（指明顯的問題），投資人已經習慣了中國的強勁成長。除了中國之外，也有其他新興市場面對很大的挑戰，例如巴西的經濟負成長、政治問題，加上大宗物資價格下跌（也會使情況更複雜）。」歐先德表示。
歐先德也指出，雖然美國延遲升息，可是，一旦美國啟動升息循環、聯準會開始回收流動性，新興市場的美元債還是會受到衝擊。因此，投資時，要避免有「雙重赤字」（指財政赤字和經常帳赤字的國家，例如印尼、南非等）和大宗物資的生產國（例如俄羅斯、巴西等）。
不過，目前如果在新興市場謹慎挑選主權債，還是可以找到相對較佳的投資標的，「我想即使在新興市場，如果慎選的話，還是會有機會。」歐先德指出。目前在新興市場中，歐先德也特別點名相對看好墨西哥。
小檔案＿歐先德（Ernst Osiander）
學歷：德國慕尼黑大學學士
經歷：Blackfriars資產管理公司全球固定收益及外匯主管
現職：滙豐全球債券團隊主管
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