◎投資策略評析
➲ 經理人找尋具有強勁成長前景的產業龍頭公司。
➲ 重視價值，持股本益比只略高於指數平均。
➲ 國家與類股配置往往與同類型基金及指標指數極為不同，但避免極度加碼及減碼，以免重蹈2007年底到2009年底全球股市崩盤導致虧損的覆轍。
◎資產組合評析
潘加洛偏愛內需型類股，包括中國電商龍頭阿里巴巴、南非服飾零售商Mr Price集團和巴西百貨公司連鎖業者Lojas Renner。去年12月底，本檔基金有17.8%的資產配置在這個類股，高於同類型基金的11.3%，同時，本檔基金在消費者防禦型股票的部位亦高於同類型基金和指標指數。因此，基本原物料、通訊服務和能源部門的部位極為有限。
◎績效表現
貝萊德新興市場債券》人事安定 操作資源充足
質化評級：中性（Neutral）
量化評級：★★★★
發表日期：2015.02.12
評級分析師：Mara Dobrescu
◎晨星綜合觀點
想要投資新興市場債券的投資人，可以找到更好的選擇。本檔基金由一支7人經理人團隊負責，其中5人自2012年中才加入貝萊德，奧本那斯（MichelAubenas）為本檔基金主要經理人。該支團隊在去年有1名公司債專家離職，除此之外，人事尚稱安定，且有足夠資源可操作本檔基金的投資策略。
然而，經理人團隊能否有效執行本檔基金範圍廣泛的投資策略仍有待觀察。本檔基金的投資策略涵蓋新興市場債券的全球與國家層面因素，但能否創造報酬完全取決於該支團隊對於這個資產的前瞻看法。經理人享有很大的自由可調整國家部位，有時大幅偏離指標指數及同類型基金。例如，去年大多時候，經理人都避開俄羅斯和烏克蘭，這種謹慎立場使去年績效大幅超前同類型基金。
在這支團隊負責本檔基金的短短期間內，基金報酬率雖超越同類型基金，卻落後指標指數JPM EMBIGlobal Diversified Bond指數（2012年7月至2014年12月，本檔基金年化報酬率4.1%，指標指數則達4.9%），我們仍需觀察管理團隊持續超越同類型基金與指標指數的能力，所以維持「中立」評級。
◎經理人評析
本檔基金的管理團隊在2012年中全面改組，該支團隊的經理人除了操盤，亦兼任分析師工作。這支團隊平均資歷達15年，人事尚稱穩定，且他們還可以依賴貝萊德的固定收益平台和風控能力。
◎投資策略評析
➲ 頻繁拜訪在地的投資與經濟人員，找尋當地與全球投資主題。
➲ 本檔基金可投資公司債（5%∼15%），指標指數以外的本地貨幣債券部位最高可達資產的10%。
◎資產組合評析
去年第4季俄羅斯債券遭拋售後，管理團隊迅速調整資產組合，利用機會逢低回補。2014年12月時，本檔基金加碼俄羅斯（7%，相較於指標指數的4%）。管理團隊基於認為中期內的投資人信心仍將偏空，因此減碼高收益債部位（目前為26%，相較於去年12月時為38.3%）。公司債部位占資產的5.6%，位於往常區間5%∼15%的底部。（譯◎曉 陽）