採收通膨甜美果實後
將以升息切掉惡性通膨
過去，美國實施QE導致很多熱錢流到新興亞洲，所以美國沒有通貨膨脹。現在當熱錢回去，就是美國開始承擔通貨膨脹之時。通膨剛開始及過熱時期都是好的，因為有太多投資和太多消費，市場會一片繁榮，直到最後出現嚴重的通貨膨脹後才不好。因此，熱錢回流後，對美國來說，可以先把前兩段果實採下，到最後階段再直接用升息及減少貨幣供給把「量化寬鬆」變成「量化緊縮」，切掉惡性通膨。
至於台灣，因為美國經濟看好而被帶動的力量，我認為將非常輕微，因為台灣主要出口市場是在中國。儘管美國經濟在往上走，中國卻是往下，所以互相抵銷掉。至於中國跟美國唯一的牽連，就是世界工廠。未來世界工廠一關，兩者間就沒有瓜葛。
世界工廠一旦關閉
台灣經濟前景堪慮
可是，台灣經濟依賴的是中國的加工出口，當中國想把世界工廠關掉，台灣等同於出路被斷掉，未來經濟將何去何從？這是我從2008年開始問的問題，但是，6年來台灣沒有人這樣問，連政府官員、學者專家都不承認有這樣的問題，因此至今仍沒有解答。
至於人民幣升值，這完全是靠人為力量。因為人民幣已經沒有升值的本錢，尤其是中國說不要當世界工廠後，要怎麼生產賺取所得？在沒有購買力的狀況下，還要買很多設備和商品、要過好生活，這簡直是嚴重違背常識的觀點，但是大家卻都相信中國會從世界工廠變成世界市場！
前面都在推論熱錢回流會使美元走強，但是，美元升值最大受害者會是美國。因為美國總統歐巴馬積極振興美國經濟，透過的手段是擴張出口，最簡單的方式就是讓美元貶值。一旦美元大升值，美國出口貿易首當其衝會受到大傷害，這不僅會讓歐巴馬的承諾跳票，也影響美國經濟往下走。
所以我預期，美元上漲已經到了歐巴馬可容忍的天花板，美國很快就會利用各種非經濟手段，強迫其他國家不要再貶值，以阻止美元升值，尤其是日本。只要日圓不貶值，競爭對手南韓就不會追著走貶，韓元不貶值，南韓的競爭對手台灣也不會追著貶。因此，這3國的貨幣競貶可能很快會緩和下來。
最後，若從QE政策變化推論投資方向，經濟最好的地方就是美國，5年前我就一直說要投資美國至今。現在還適合投資美國，只是美元升值空間已不大，因此也可以持有較多現金，等待市場反轉，投資機會將會來臨。
小檔案＿馬 凱
出生：1944年
學歷：台灣大學經濟系碩士、愛荷華大學經濟學博士
經歷：中華經濟研究院研究員、東海大學經濟系副教授兼主任
現職：《經濟日報》主筆、《Smart智富》社務顧問