另一方面，機會則是存在於最近新發行的高利率銀行債券（bank paper）。我們在歐洲銀行新發行的債券中， 找到殖利率接近7.0%∼7.5%的產品。如果我們研究之後發現這家銀行本身的財務結構是夠健全的，那麼這將可以創造不錯的收益。
另外一種市場上還有的券種叫做「混種債券」（hybrid security，指由投資等級企業發行、在資本結構中地位較低的債券，因為地位較低，信評也較差，可提供較好的利率），這些債券的殖利率通常會比一般市場上的次級債券（subordinated bond）更好。這也是我們可以替這檔基金增加收益的一個方法。但別忘了，我們的分析師須認可這家公司的信用風險。
問：在歐洲高收益債券中，有哪些產業是你喜歡的嗎？
答：如果你觀察我們的投資組合會發現，我們相當受惠於銀行和金融債券。我跟團隊很早就發現歐洲金融類股的相關機會，這雖然仍是一個非常波動的市場，但波動中也提供了機會。而那些無法及早介入這些市場的經理人，表現就落後。
問：你什麼時候開始看到歐洲銀行的機會？
答：當我們看到被降等到高收益債券領域的「墜落天使」（falling angels，指從投資等級被降等的企業債券）遠比過去任何時期都來得多、來得快。目前，歐洲高收益債券中，大約有30%是歐洲金融類企業。但在危機之前，這數字卻不超過2位數的比率，因此這是一個非常巨大的移轉。
問：你今年對歐洲高收益債券市場的預期如何？
答：如果就報酬率的預期來說，我們認為2014年（歐洲）高收益債券報酬率可達6.0%∼6.5%。這主要是來自債券的殖利率，而不會是從價格上漲而來，尤其是以目前的環境來說。因此，想要投資高收益債的投資人，應該著眼的是它創造收入的能力。
小檔案＿克雷‧艾靈格（Craig Ellinger）
學歷：美國芝加哥大學MBA
經歷： 瑞銀資產管理全球信用債研究主管
現職： 瑞銀（盧森堡）歐元高收益債券基金經理人