美國QE(量化寬鬆政策)將在9月提前退場的消息愈傳愈盛,8月下旬,美國十年期公債殖利率因而飆高到接近3%、美股跟著滑落。不過,仔細觀察最新就業數據,可以發現就業市場仍然脆弱,再加上通膨增長非常溫和,美國聯準會(Fed)恐怕很難在9月同意QE完全退場!
7月底,美國政府公布最新的GDP(國內生產總值)統計方式,同時,大幅度調整過去近百年的統計數據。當時,市場普遍以利多視之,原因很簡單,按新的統計方法,2002年∼2012年的10年間,美國平均實質經濟成長率上修了0.2個百分點。實質經濟增長超乎預期當然是好事,美股因此在修訂值公布後寫下新高。
不過,分析實質經濟增長率墊高的原因,並非來自產出或消費端的成長,而是過去幾年的通膨數據經過調整後比原先估計來得低!通膨壓低,經濟實質增長率自然被拉高。
了解過去11年美國經濟數據變好的關鍵原因後,我們可以大膽預測,這個GDP調高的利多對聯準會是否要讓QE提前退場的決策,應該影響不大。那麼真正會影響的變數,仍是美國近期的經濟數據。如果要讓聯準會把寬鬆的貨幣政策調緊,目前最重要得看兩方向的數據:一個是就業;一個是通膨。
就業》近5季美國勞工週薪有2季出現負成長
觀察美國的就業情況,儘管失業率在7月份已降至金融海嘯以來新低的7.4%。但是,這並不意味美國的就業市場已經恢復榮景。從美國全職員工總數的變化來看,目前與金融海嘯前(2007年)的高峰相比,還少了約400萬人。這意味著美國勞動市場的工作機會雖增加,但多是兼職而非全職,這樣的工作職缺通常意味穩定性差、且報酬較低。
不僅如此,美國勞工平均週薪在過去5個季度中,竟然有2個季度見到負增長,相較於2008年金融海嘯以來平均週薪每季都在拉高,5年來只有4個季度出現負增長的情況,近5季成長動能明顯出現減緩的趨勢。
綜合以上2項就業市場的數據來看,美國就業市場雖有復甦,目前仍然相當脆弱。