漲不動》資金將逐漸流入股市
黃金今年以來受到黃金ETF（指數股票型基金）賣壓大舉出籠，金價一度大跌逾25%，投資人開始擔心，黃金可能步入空頭！金價是否已經走空？目前尚難判定；不過，可以肯定的是，未來幾年投資黃金，報酬率不會太好，主因有二：
1.貨幣實質報酬率可望拉高
過去40年，黃金曾出現兩波大多頭行情。其中，1970∼1980年代的黃金飆漲是惡性通膨下的產物，2009年以來的上漲則是超低利率引爆熱錢追逐的結果。上一次黃金多頭行情告終，是因當時美國聯準會（Fed）主席伏克爾（Volcker）強勢升息，將基準利率從1979年的10%，快速在隔年拉高到17%，實質利率大增後，黃金因無利息可賺，頓時乏人問津，出現一波長空走勢。
眼前這波大漲則是因為各國央行不斷降息、執行量化寬鬆政策，市場在擔心貨幣可能出現信用危機的情況下，造成金價狂飆。由於利率跌到谷底，使得黃金零孳息的劣勢不再明顯。不過，未來只要美國經濟走穩，後續利率一旦翻轉向上，配合通膨處於低檔，持有貨幣的實質報酬率會迅速拉高，這時，零息的黃金恐會再遭重擊。
2.企業獲利榮景重現
另一個讓黃金投資相形失色的關鍵，是企業獲利拉高。金價和股市大多數時間呈負相關，1970年代由於超高通膨使得企業實質獲利處於低水平，投資人因此寧買黃金，也不碰股票。相反地，當企業獲利增長時，市場就會對黃金興趣缺缺了！美國上市公司2009年以來的獲利，除2011年第1季短暫出現負增長外，已連續7季增長，且連4季雙位數增長，吸引資金從黃金市場流入股市。
▲金價與美股多呈現負相關