「歐洲央行無可避免地得引導歐元走貶！」這種貶值救經濟的言論，最近在歐洲愈來愈流行。德國央行總裁魏德曼（Jens Weidmann）在接受《華爾街日報》訪問時甚至直言：「歐洲債務危機可能得花上10年時間才能克服。」歐洲經濟問題如此難解，歐元撐得住嗎？透過下列面向分析之。
基本面》GDP連5季衰退 失業率也節節升高
仔細比較美國、日本和歐洲的經濟基本面，美國經濟顯示復甦正在增強，日本在改採匯率貶值策略後，浮現谷底反彈氣勢，只有歐洲，國內生產毛額（GDP）竟然連5季衰退、連7季成長率都低於1%（詳見圖1）。
▲歐元區經濟成長率連7季低於1%我在《經濟指標告訴你&沒告訴你的事》一書中，提出看經濟數據必須重視比較基期。經濟數據不論反彈或是走軟，至少要連看「4季」才能脫離比較基期的影響。歐洲目前相鄰5季經濟數據都不見改善，尤其去年第4季，在連續4個季度衰退後，竟然出現金融海嘯以來單季最大衰退，意味歐洲經濟真的出大問題。
先看民間消費。歐元區和美國一樣都是內需大國（歐洲內需占GDP比重和美國相去不遠）。可是，在過去8季中，有6季民間消費呈現衰退，其中，有5季衰退幅度竟比整體GDP減幅還大。這意味歐洲經濟增長動能正在流失，即使德國出口可以拉動歐洲經濟增長，但因為內需疲弱，將德國出口增長的效益全部吞噬，使得歐洲正一步步走向蕭條的泥淖。
而民間投資一樣慘！觀察過去8季歐洲固定資本生成的表現，不但遠遜於美國，甚至還不如先前亦曾受制於強勢日圓所苦的日本，隨日本貨幣政策改弦易轍，可以預期的是，歐洲將成已開發市場中經濟最艱困的區域。
民間消費既是歐洲經濟支柱，未來有沒有改善的可能？目前看來，希望相當渺茫！為什麼？把歐元區失業率狀況，拿來和英國、美國、日本等積極採行量化寬鬆貨幣政策的國家比較，只有歐元區失業率到今年2月還在攀高，過去兩年，甚至大增了兩個百分點，完全不見扭轉。
▲歐元區失業率愈攀愈高影響面》停滯性通膨已現 需刺激經濟免淪「失落10年」
失業率攀高還不打緊，看看歐元區的物價，會發現「停滯性通膨」已經出現。由於歐元區經濟過去幾季呈現負增長，因此通膨雖往下去，但因物價漲幅高於經濟增長，導致民眾痛苦指數大增。未來幾季如果經濟再不拉上來，一旦通膨年增率跌到零、甚至出現通縮，那歐洲版的「日本失落10年」恐將上演。
這個危局如何解？降息是可能的解方。歐洲央行曾在2011年11月大舉降息，有效擴增貨幣供給，可是因為無法拉抬借貸信心，造成貨幣乘數效應出不來，去年第4季貨幣供給又開始往下。為了刺激經濟，避免歐元區落入通縮的窘境，歐洲央行別無選擇，只能下更猛的藥！因此近期降息可以期待。