3. 權益乘數上升，淨利率、總資產周轉率持平至下降：
代表ROE的上升完全來自擴大槓桿，用提高負債的方式來增加營運績效，但獲利能力與營收狀況都沒有改善，未來發展是有隱憂的。
例如鴻海（2317）的ROE從2009年第2季開始上升並維持高檔到2010年第3季，可以發現主因是權益乘數（槓桿）的提升，淨利率約持平，總資產周轉率則呈下降走勢。
▲ROE上升主因權益乘數提升—以鴻海（2317）為例