新興貨幣波動大
易因貶值拉低報酬率
為什麼會差這麼多呢？因為，在市場氣氛趨於悲觀時，雖然當地貨幣新興市場債券的價格會因政府降息而上漲，但由於新興市場當地貨幣貶值，便抵銷了債券價格漲幅所帶來的報酬，所以當地貨幣計價的新興市場債券總報酬，反而會低於沒有匯率波動風險的美元計價的債券。
另外投資人要了解的是，為什麼新興貨幣波動這麼大？是由於新興市場以出口為主，當景氣好時，出口暢旺可賺取外匯，同時國際資金會大舉流入，兩股力量會推使當地貨幣快速走強。
但若是景氣轉壞時，出口衰退且國際資金撤出，而政府也會支持貨幣貶值以刺激出口，在這3因素下，貨幣加速貶值，使得新興債券價格的上漲會被貨幣貶值大幅抵銷，甚至還會出現負報酬的情況。在比較完不同幣別計價的債券差別後，再進一步檢視相關的債券基金表現。
筆者以摩根新興市場美元計價債券基金和當地貨幣債券基金為例，2檔基金呈齊漲齊跌走勢，但美元計價的基金波動卻比較小，因而當債券價格下跌時，美元計價基金相對抗跌，但價格上漲時的漲幅會相對落後。
▲摩根新興市場債券基金，美元計價波動較小