北海布蘭特原油到4月16日止，已連續193個交易日守在100美元以上，由於是連續第3年上漲，且均價已逼近111美元，市場因此擔心一波比2008年更凶猛的油價漲勢將會衝擊全球。油價帶動的通貨膨脹，是否會壓垮正在緩慢復甦的美國經濟？
不光只有原物料漲價，整體薪資也提升
先看歷史經驗，把時間拉長到25年，美國一共經歷3次主要的經濟衰退。在這3次衰退中，有一個很明顯的特徵，就是通膨（消費者物價指數CPI）都率先飆高，大幅超越經濟成長率。這個情況在1990年代初期的衰退和2008年金融海嘯時特別明顯，至於2000年時若攤開逐月數據，通膨穩定超越經濟成長率也長達1年。
▲美國一共經歷3次主要的經濟衰退為什麼經濟衰退初期會出現這種現象？1990年代初期是接續雷根貨幣刺激後的供給面經濟榮景，2000年是柯林頓總統締造的科技泡沫，2008年則是小布希的房地產泡沫。這3個經濟榮景持續時間皆長達6～7年，榮景盡頭就是市場泡沫，而泡沫則是推升通膨的溫床。
但2009年以來的這波經濟復甦，明顯呈現通膨有時超越經濟增長、有時又落後經濟增長，但大致維持在和經濟增長同步的狀態。這顯示目前美國的通膨並沒有失控，這點和2008年的情況，在本質上明顯不同。
其實，去年以來造成美國物價走高的主因，並非單純的原物料上漲，而是整體薪資水平和單位勞動成本的提升。事實上，原物料漲跌對通膨的影響是短暫的，薪資增長才會從根本上影響長期通膨的走勢（有關這點，有興趣的讀者可參看我的新書第2篇）。
試想，若美國的通膨是由整體薪資改善所推升，這對整體經濟乃至於資本市場，當是利多而非利空。由民間總薪資趨勢圖更可看出：2008年時民間薪資是呈下滑趨勢，現在則在持續創新高中，兩者有著顯著差異。
▲美國民間總薪資正不斷創新高