2011年，日本出現31年來首見的貿易逆差，讓人們開始預期，日本經濟一旦從出超變成入超，少了貿易盈餘終將引爆日圓走貶。不過，美國聯準會（Fed）宣布維持現行超低利率到2014年的決定，讓日圓回貶契機瞬間消失，連帶日股反彈的希望也跟著破滅。2012年，建議大家還是暫時忘掉日本吧！日圓續強、日股卻漲不動的理由有3：
理由1 全球維持低利，日圓套利交易熄火
2008年金融海嘯前，美債利率有5%，英債利率一度達6%，德債利率則長期在4%左右，吸引當時利率降到1%以下的日圓資金大舉衝向海外套利。金融海嘯後，美、英、歐洲央行、乃至澳洲央行同步降息，全球低利環境造成美債、德債成交殖利率全都降到2%以下，英債只剩2.2%，與日圓、日債零利率的差距愈縮愈小，在考量匯率風險後，拿日圓換匯往海外套利的空間不再迷人，在「無利可套」的情況下，陸續將資金回流，日圓匯價因此居高不下。
再從美債、日圓和美股三者間的連動觀察，從2007年美國次貸風暴發生，到2009年第1季全球低利環境形成前，美股呈長期下跌，美債和日圓則因全球避險資金湧入而大漲，這階段日圓明顯在走風險趨避行情。但從2009年第2季開始迄今，美股在低利率刺激下走了近3年的多頭行情，同時間美債和日圓也同步盤堅。這顯示低利環境已改變全球資金對美債和日圓的看法，未來只有等到各國央行開始升息，美債和日圓才會順勢回檔，結束這段大漲行情。
▲美債價格、日圓、美股自2009年第2季同步走揚理由2 溫和通縮讓日圓愈來愈值錢
日本經濟不佳，日圓卻日益走強，另一個關鍵理由是日本經濟長期呈現溫和通縮的情況。大家都知道通貨膨脹會削弱貨幣的購買力，讓錢愈變愈「薄」；相反的，通貨緊縮則會增強貨幣的購買力，讓錢愈變愈大。日本在金融海嘯後，儘管物價指數基期壓低，但是，日本無論是名目或是核心消費者物價指數（CPI）年增率仍舊難以翻正，或僅是微幅翻正，呈現通貨緊縮的情況。
▲日本經濟處於通縮邊緣即便世界主要國家都因寬鬆貨幣，使得通膨有蠢蠢欲動之勢，侵蝕了人們的「實質購買力」，但只有日本在低利率環境下未見通膨、只見通縮，結果使得日圓愈強、日股則愈弱。