在景氣十字路口轉角，看見債市契機

近來，市場對全球經濟可能陷入「二次衰退」的擔憂四起，然而，縱觀全球金融歷史，出現二次衰退的機率並不高，上個世紀在美國僅出現三次，最近一次發生在1980年代，導因於在經濟復甦過程，過早採取積極的貨幣緊縮政策；反觀現在，市場如同鐘擺一樣，有時部份數據反映經濟呈現穩定復甦，有時又擺盪到另一端，醞釀衰退的可能，在景氣走到十字路口的轉折點，到底經濟已有足夠的動能？還是會再陷入衰退？

一般來說，經濟復甦循環歷經的階段特徵，首先在投資、生產、庫存都會出現明顯回溫，再來就要看到勞動市場是否有改善、企業獲利是否持續上升，民眾的收入是否增加帶動消費，形成良性的商業循環周期。

目前我們看到的好消息是，景氣擴張、公司獲利上揚，趨動投資和勞動市場復甦，儲蓄隨著所得成長恢復也穩定下來，這對擴大市場消費力道將有相當大的幫助，債券殖利率曲線也反應現在景氣復甦的景況，此外貨幣政策仍相當寬鬆。

不可否認，經濟還是有明顯走弱的風險。尤其成熟國家在金融海嘯後，龐大赤字使未來財政支出需進行適度調整，預估將佔主要經濟體明年國內生產毛額(GDP)約1%，這已超過90年代末及過去5年水準，因此一旦全球緊縮政策在明年啟動，市場風險就可能升高，加上中國已實施緊縮政策，要利用經濟微調達到軟著陸目標並不是件容易的事，這令人對未來經濟前景產生疑慮。

在好壞消息充斥的不確定時期，領先指標所透露的全球經濟仍將持續穩健成長，若再從天達資產管理的模型預估來看，未來12個月經濟步入衰退的可能性，只有10%。但也許歷經過2008年金融海嘯的重創，使投資市場反應可能陷入二次衰退更為敏感，風險性資產出現較大的波動，其中高收益債券價格反映經濟衰退或復甦呈現五五波，投資級公司債價格則出現悲觀的預期。