要賺中國財　就買它的「鄰居」！

面對貨幣、資產通膨
會持有較短天期的債券　以及日本高殖利率個股

問：2010年通膨會發生嗎？

答：當我們提到「通膨」這兩個字時必須很小心，因為通膨對不同的人有不同的意義，我們實際上已經看到「貨幣通膨」（monetary inflation，這裡指政府不斷挹注市場資金），也看到「資產通膨」（asset inflation），一般來說我們不會看到所有的資產都上漲，通常是有些資產價格上漲，有些下跌，但在過去9個月，幾乎所有的資產價格都上漲，這就是資產通膨。

貨幣通膨、資產通膨下一步會轉嫁到消費者物價，但是到底什麼時候會讓整體的CPI上揚，我們無法精確預料，不過，在整體物價中，原物料以及進口商品會先漲。

問：你一直持有日股，且比重不少，今年以來日股表現相對落後，為什麼還維持高比重？

答：日本有很多體質很不錯的公司，重點是這些公司提供很不錯的「股利」，像日本一些電信服務商（如NTT DoCoMo）的股利殖利率高達3%～5%，不僅大幅優於日本公債（約0.5%），即使在美國或歐洲，也不容易找到殖利率這麼高的股票，這可以視為拉高固定收益獲利的策略之一。

所以在日股，除了要挑營運體質很好，還要選股利率高的公司，而且，日本很多公司的營運非常全球化，在投資組合中加入這些公司，可以讓持股更多元分散。

問：金融風暴後，已開發國家市場是否會失去投資價值，而由新興市場成為核心配置？

答：為了提高整個投資組合的收益，我們願意接受高波動風險，這高風險、高收益的配置會發生在新興市場，但同一時間，我們必須保留風險較低、流動性較高的標的來保護本金，這樣的標的仍在已開發國家市場。雖然我們無法預料這些已開發國家的貨幣價值長期會如何，但為了控制風險，我們需要這些流動性。因此，不管新興市場上漲力道多吸引人，投資組合還是要分散，除了區域外，股票、債券、現金部位都要分別持有。