BBB投資評級公司債的甜蜜投資點

全球經濟揮別最壞的景氣陰霾，加上持續寬鬆的貨幣政策，公司債、新興市場債等風險性資產未來表現仍相當看好，雖然展望未來的復甦步伐，市場仍充滿一絲絲不安，但投資市場有一句名言，「市場總是在憂慮之牆(climb a “wall of worry”)上攀爬」，意味在目前存有不確定的投資氛圍，風險性資產尚未出現超買的情況，未來幾個月一旦出現修正整理，也提供逢低佈局的投資良機，尤其BBB投資評級公司債正處於投資價值的甜蜜點(sweet spot)，最受青睞。

時序進入第3季下旬，從現在到年底，甚至到明年，各國政府採取的財政政策與貨幣政策將持續發酵，進一步舒緩信用市場，正面消息匯聚，將使全球經濟漸趨活絡。只是由於邁向復甦的過程還有疑慮，核心物價指數上升的機率暫時不高，預期多數國家至少在2010年年中以前，將持續維持目前低利率水準。

面對這樣的背景環境，我們相信公司債、新興市場債等風險性資產，將持續提供相對公債良好的投資價值，其中不論從基本面、價值面觀察，又以投資評級公司債相對看好，且衡量風險與報酬之後，我們發現BBB投資評級公司債的投資價值，目前正處於甜蜜的投資點。

就基本面分析，雖然多數投資評級公司的盈餘年增率出現下滑，但大部份仍優於市場預期，且企業縮減支出的速度比營收下滑的速度快，現金流量仍相當寬裕。我們也看到，歐洲非金融業的債券發行已經達到創紀錄水準，基本面與流動性轉佳，也降低這些投資評級公司債出現違約的情況。

投資價值方面，今年以來強勁彈升後，雖然目前已不再像年初那麼便宜，以歐洲為例，BBB投資評級公司債利差約略只有年初時的一半，即使如此，目前投資評級公司債利差水準顯現出的違約率，仍是大蕭條時期的幾倍以上，我們認為這仍太過於悲觀，尤其BBB投資評級公司債的潛在違約風險並沒有那麼高，預期將可望獲得較佳的補償空間。