摩根富林明新興市場投資總監理查‧提塞林頓專訪紀要

問：可是巴西股市已經又快漲回前波的歷史新高了，現在的價格不會太高了嗎？
答：我想在投資策略方面，我們投資新興市場要想2個東西，我們知道新興市場的特性就是波動大，有大漲也有大跌，要不就做短線波段投資，或者看好新興市場長期機會的話，就做長線投資，不要管中間會出現的起伏波動，對我來說，新興市場是要做長線投資，不論巴西股市下個月大跌或再漲，我都不會有太大的反應，若我們放眼看3年甚至5年的時間，如果我們對中國及印度的經濟發展還是有信心的話，巴西將持續受惠，且未來巴西股市有可能漲到比現在還高的地方。

※我相信，未來3～5年，新興市場企業的EPS成長力道仍會勝過已開發市場。

問：所以你認為新興市場還是會繼續走長多囉，已經連漲5年了，今年會是第6年嗎？
答：我分成2點來說，首先，我認為相較已開發國家的股市，新興市場今年的表現仍相對好（relatively outperform），但這並不表示新興市場股市是永遠漲的，我強調的是表現相對好（relatively better），其次，即使新興市場已經漲了5年，但是整個新興市場股市的規模約只相當日本股市，但整個新興市場的人口佔全球人口高達9成，佔全球經濟成長的比重也高達5成以上，所以，相對的，新興市場的資本市場規模還是很小的，未來還有很大的發展潛力。

問：有些分析認為新興市場的經濟發展強勁，但股市未來表現不見得會跟進，你怎麼看呢？
答：我想把經濟跟股市區分來看是對的。很多投資人認為他們投資的是一國或一個地區的經濟成長率，但是事實上，他們投資的是EPS（企業每股盈餘）成長率，基金經理人看的也是EPS。
另外，投資人也會看本益比（P/E），不過本益比很容易受到全球市場的影響，我不認為如果美國或其他成熟市場的股市出問題的話，新興市場可以置身事外，因為整個投資市場的氣氛會相互影響，不過，我相信，未來3~5年，新興市場企業的EPS成長力道仍會勝過已開發市場。

問：原物料價格跟新興市場的連動似乎愈來愈高了，若原物料價格未來出現大回檔，會對新興市場造成大幅衝擊嗎？
答：新興市場是個很大的經濟體，有些國家或企業受惠原物料價格高漲，有些卻受到負面影響，所以，原物料價格的走勢對股市的影響也不是只有一種結果，我不認為原物料價格會成為衝擊新興市場表現的危機。