當全球各地股市，今年頻傳創下歷史新高的聲音之際，代表日本股市指數的日經225指數今年以來（10月23日）的報酬率卻是下跌4.5%，許多投資人都在問：日本股市究竟怎麼了？
這是台灣眾多日本基金投資人的共同問題。為此，《Smart智富》月刊獨家越洋專訪JP Morgan資產管理日本分公司總裁三木桂一（Keiichi Miki），解答日本股市的疑問。
小檔案_三木桂一
出生：1958年
學歷：日本神戶大學企管系學士
經歷：大和證券分析師、Hambro Pacfic基金管理公司基金經理人、JP Morgan日本投資組合團隊投資主管
現職：JP Morgan資產管理日本分公司總裁
三木桂一在神戶大學畢業後，從產業分析師做起，擔任過基金經理人、投資主管，43歲時就坐上JP Morgan資產管理公司日本總裁之位，掌管89檔基金，握有6兆7,000億日圓總資產（約合新台幣1兆9,150億元）。
「今年6月，日本企業股東會所發表的財務數字顯示，大多數日本企業的結果都不好，財務數字表現不如預期。我想，這是日本股市表現比其他地區差的主要原因。」三木桂一表示，過去日本股市曾有一波上揚，主要是外資法人買超日股所致。
企業資金使用效率差 日人對股市失信心
過去兩年，由於前日本首相小泉純一郎的改革受到外資認同，因此兩年前外資開始進入日本股市，將日經指數推升至1萬8,000點之上，也吸引了大批海外基金投資日本的熱潮。
不過，日本散戶投資民眾卻沒有同步跟進，反而是逐漸出脫持股，6月份才去日本一趟的高盛證券台灣區研究部主管金文衡形容，「日本國內投資人的氣氛，就跟台灣上半年投資人的心態一樣，對股市完全沒信心」。
再加上日本企業財報數字不如預期，因此在亞洲市場牛氣沖天之際，日本股市表現卻落後整體亞洲市場。
日本民眾會對日股興趣缺缺，最大問題出在日本企業的股東權益報酬率（ROE）比美國、歐洲企業平均數字差。
企業股東報酬率不如歐美、投資基金比率愈來愈高