向葛拉漢學習投資
1950年，56歲的葛拉漢操作小型投資基金，在股市經歷一段艱困的時期。在華爾街崩盤前，葛拉漢是個相對謹慎的投資人，但在跌勢展開之前並不夠謹慎。1929年到1932年之間，他為客戶管理的規模250萬美元基金中，有70%虧損或被撤資，葛拉漢不由得反省如何作為一名投資人。他曾在樂觀氛圍下預測獲利，以評估價值；他曾買進股票，期望轉手賣給看到股價上漲，而願意追高的傻子；他曾依據圖表、小道消息來買進，而不是真正了解該公司，或是根據內部人士的資訊。
這些方法證實都有缺失。他自我反省的結果，成為價值投資學派的基礎，在今日廣泛流傳。
為協助自己思考並傳授知識，葛拉漢在哥倫比亞商學院（Colombia Business School）兼職開一門證券分析的課程。第1堂課是在1927年，而實際上，有一段短時間他是在紐約金融研究院（New York Institute of Finance）授課，不過，我可以想像課程內容，在1930年代初期變得更有深度了，因為他被迫思索眾多投資策略，在1929年股市崩盤時全部失敗的惱人問題。
葛拉漢與哥倫比亞學者大衛．陶德（David Dodd）合作，把他的想法寫成《證券分析》（Security Analysis）這本書，初次出版是在1934年。巴菲特19歲時讀到的《智慧型股票投資人》是其思想的簡明版。加上其他重要影響，巴菲特因此由投機轉為投資。
1929年股市崩盤後，許多觀察家認為，評估股票價值是毫無意義的。畢竟，一檔股票假如在1928年價值100元（依照市價），而在15個月後只值5元，有誰知道什麼才是真實價值？他們認為，更好的做法，是評估其他股票買家的心理：其他買家是否認為股價會上漲，然後搶先買進。這種重視市場，而不是重視公司及公司以績效服務客戶的態度，是投機客與投資人的一大差別。
投資的定義
在說明投機的特徵之後，我們需要定義什麼是投資。葛拉漢和陶德有以下的說明：
「投資是經由徹底分析，保障資本安全，並獲得令人滿意的報酬。未能符合這些要求的就是投機。」
圖1為投資的3大要素。