可能有人會說，葛拉漢（Benjamin Graham）、瓦特‧施洛斯（Walter Schloss）和林區之類的投資人，有分散型的投資組合，但表現仍然極好。葛拉漢和施洛斯嚴格地根據股價的若干關鍵參數去投資，而不太注意公司的業務和管理。因此，分散投資是有必要的。林區本人有數千檔股票，但他建議非全職的選股人，只追蹤8到12家公司，因為「擁有股票就像生孩子，涉足的數目，不要比你能處理的還要多」。巴菲特擁有集中式投資組合，日子就好過得多；他可以在80多歲的高齡，繼續享受投資之樂，管理的投資組合資產規模仍能比林區大好幾倍。
而且，更重要的是，大筆投注得到的報酬較高。巴菲特整個生涯都經營集中式投資組合，這是他到目前為止擁有最佳紀錄的重要原因。直到今天，巴菲特經營的股票投資組合超過1,280億美元；投資組合的70%，或者約900億美元，集中在最高的5個部位。截至2016年9月30日止，這些部位都是以合理價格買進的絕佳公司：卡夫亨氏（Kraft Heinz）、富國（Wells Fargo）、可口可樂（Coca-Cola）、IBM和美國運通（American Express）。
找到能夠以合理價格買進的少數幾家公司，並集中投資它們之後，下一件要做的事，就是保持耐性，而這就帶出了我從巴菲特身上學到的第3個關鍵要點：
「我們偏愛的持股期間是永遠。」
投資人常犯的一個錯誤，就是賣出贏家股，迅速獲利了結，卻死抱表現差勁的股票。林區把這種行為稱為「摘去鮮花卻灌溉雜草」。我們很難找到價格合理的絕佳公司，所以現在只要基本面維持得住且估值合理，就該緊緊抱牢。關於持有期間，巴菲特在1998年致股東信中的完整說法是：
「其實，當擁有一部分傑出管理階層經營的傑出企業股票，我們偏愛的持股期間就是永遠。」
在持有期間會發生兩件事：
1. 內在價值和支付價格之間的差距，隨著時間過去而縮短。
2. 企業的內在價值與時俱增。
長期來說，來自價值成長的貢獻很高，以至於價格不再那麼重要。以巴菲特在1972年買進時思糖果為例：控制時思的家族出價3,000萬美元，但巴菲特不想支付超過2,500萬美元。幸好賣方後來接受2,500萬美元出價，否則波克夏會因500萬美元的差距談不攏，而錯失19億美元的盈餘。
買進股票打算長期持有也行得通。如果你在做研究時，放眼長遠的未來，一時瀰漫的雜音就不再重要了。你可以聚焦在長期來說重要的事情上，例如，企業品質、它所處的產業，以及它的內在價值。
作者小檔案＿田測產（Charlie Tian）
田測產博士是價值投資網站GuruFocus.com創辦人兼執行長。他製作這個網站的價值篩選器、策略和研究工具，每日到訪人數達4萬人次，超過100所大學教授及學生，甚至基金經理人都在使用。《財星》（Fortune）、《富比世》（Forbes）、《霸榮》週刊（Barron's）曾特別報導田博士。他在創立GuruFocus之前是物理學家，以及30餘項美國專利的發明人。
譯者小檔案＿羅耀宗
台灣清華大學工業工程系、政治大學企業管理研究所碩士班畢業。曾任《經濟日報》國外新聞組主任、寰宇出版公司總編輯。著有《Google：Google成功的七堂課》、《第二波網路創業家：Google, eBay, Yahoo劃時代的繁榮盛世》。譯作無數。曾獲時報出版公司2002年「白金翻譯家」獎。現為財金、商業、科技專業自由文字工作者、《哈佛商業評論》全球中文版特約譯者。
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