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    從民生必需品尋找好公司—以聚陽為例

    撰文者:算利教官2016-03-28
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    2005年中國與印度兩大國家的紡織品出口呈現大幅成長,美國與歐盟擔心中印傾銷,又另外實施防衛政策來遏止中印兩國的紡織業勢力。再加上越南即將於2007年正式成為WTO(世界貿易組織)會員國,聚陽十分看好越南有潛能成為紡織品出口國的新勢力,因而持續擴大越南、印尼及柬埔寨等地的投資規模,種下了成功的種子。

    確認產業潛力佳,著手研究聚陽基本面

    確認聚陽深具發展潛力後,我在2007年買了1張試單,當年除息後小賺價差就把它給賣了,只剩下49股的零股在戶頭,可是我還是持續關注這檔股票。2008年金融海嘯時,聚陽的股價最低曾經跌到20.9元,甚至在2008年第4季出現單季虧損,不過2008年度的EPS(每股稅後盈餘)仍有1.96元。

    2009年10月開始,4個月當中有3個月的單月營收年增率超過20%。2009年12月,累計營收突破2008年同期累計營收,結束了近2年的衰退。2010年起,累計營收均較2009年同期成長,營運動能恢復強勁,我再搭配基本的個股條件分析後,準備開始進場。以下根據本書2-3的評估方式,檢視當時的聚陽是否符合買進條件:

    條件1》歷年平均現金殖利率是否高於5%

    聚陽自2003年上市,從2003∼2009年的資料,平均現金殖利率達7.58%(詳見表1),非常不錯。雖然金融海嘯時期獲利衰退,但是復甦成長的動能是穩定的。

    條件2》是否具有獨占利基或龍頭地位

    成衣業的門檻較低,聚陽非屬於具有獨占利基的企業,但在台灣是成衣業的龍頭企業,2010年第1季EPS比儒鴻2009年全年盈餘還要高。

    條件3》獲利能力是否穩健

    以下從聚陽歷年財報數字(詳見表2),來評估其獲利能力:

    1. 歷年獲利是否穩健、EPS大於1元:自2003年上市以來未見虧損,除了2008 年金融海嘯時期獲利大幅衰退之外,2009年很快又恢復獲利力道,且EPS皆大於1元。

    2. 毛利率是否高於20%:2005年至2009年,5年當中有3年毛利率達20%,其中,2005年也有近19%,2008年金融海嘯時為16%。

    3. 本業是否賺錢:聚陽歷年的營業利益皆為正數。

    4. 營收是否穩健,不能大起大落:2005年聚陽年營收站上新台幣百億元,2006年至2009年,年度營收皆在125億元至149億元之間。

    5. 業外投資是否穩健:業外投資收入占營收比重僅不到1%,無重大影響。

    條件4》股利是否持續且穩定

    聚陽從2003年開始,現金股利發放率都在60%以上(詳見表2)。2003年、2004年、2006年雖然有配發資本公積轉增資的股票股利,考量到當時聚陽仍處於成長狀態,且股利來源主要仍是來自盈餘,仍然算是不錯。

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