2011年，面對歐洲看似揚升的通膨風險，歐洲央行（European Central Bank, ECB）接連宣布兩次升息，時間分別在4月和7月。ECB對此向市場宣示，歐洲央行對於貨幣的發行是具有責任的，採取緊縮措施意味其刻意彰顯與美國聯邦準備理事會（Fed）的寬鬆貨幣政策不同。
和此共同搭配的是，自2010年歐豬五國（PIIGS，即葡萄牙、義大利、愛爾蘭、希臘、西班牙）債信危機浮上檯面以來，從震央國希臘，到德、法兩國，再到南歐的義大利和西班牙，都採行了撙節財政支出的舉措，包括節省公共和福利支出、提高稅負等。
經過這麼多的「積極」財政和貨幣手段後，歐債和歐元信心照說是能夠得到一定程度的提升，特別是我們對照一下同期的美國：Fed在第一次的量化寬鬆之後，繼續於2010年底續推第二次量化寬鬆，歐巴馬主政下的美國政府更是一再調高舉債上限。大西洋的此岸，迥異於西方文明的發源地，採行財政和貨幣同步擴張的手段，迄今仍未調整。
單看上面的描述，如果你是個「理性」的貨幣或國債投資人，相信你一定會選擇買入歐債歐元、賣出美元美債。但2011年8月後，命運揭曉，選擇在2010年投入美元美債的投資人，大獲全勝；選擇投入歐元的投資人可能還好，若是投入歐債標的，可說是慘賠收場。
歐債危機禍源不在債務，是在經濟不好
歐債危機基本上並非純「債務問題」，先來看看兩張圖，第1張是各國政府赤字占收入比，可以發現歐元區主要國家除了希臘之外，大部分國家的財政赤字，特別是和這次躲過債務危機的美、英、日相比，都來得健康許多。
再看另一個更具有代表性的數字，也就是各國政府債務占國內生產毛額（GDP）的比率。這數據更具代表性的原因在於，GDP可以視為一個國家所有人民在1年中的產出，也就是1年可以產出的財富總值，來對比這個比率，就可以知道這個國家「償債能力」的優劣。
而在這數據當中，可以看到自金融海嘯以來，各國債務占比皆呈現上揚，歐豬核心國家西班牙、義大利，相比之下並不是最為嚴重的。其中，義大利債務占比增幅是經濟合作暨發展組織（Organization for Economic Cooperation and Development,OECD）國家中最小，西班牙債務占比則低於OECD主要國家。
講完這兩個數據，或許你還不能體會為何我說歐債問題並不是債務問題，我來做個簡單的計算好了，以我們最熟悉的台灣為例，台灣2010年的財政赤字約為新台幣2,900億元，這絕對數字看似驚人，但同期台灣的GDP約為新台幣14兆元。也就是說，若台灣的GDP不變的話，台灣每年增加的赤字會提高赤字占GDP比的2個百分點，也就是台灣的負債比會從40%→42%。
就算台灣今天開始經濟零成長，而政府維持同等的赤字規模，那大概需要10年的時間達到今日法國的債務水平、90年的時間達到今日日本的債務水平。因此，若把上面這個情況套用到歐洲諸國，例如義大利，因為其政府赤字占收入比還比台灣低了5%，所以讓債務占GDP比重上升的速度還會更慢。