【試閱】AI PCB多年高配息資優生訊息分享（僅為次級資料分析，非買賣建議）（2023-08-01）
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次級資料分析與第一線走訪訊息非投資建議，也無預設立場，闡述的產業與公司情況也時常會變動，投資風險讀者須自行評估，本文內容僅為AI選股，條件選股及教學案例之用，內文提到的進場前請謹慎風險評估、損益自負。
投信買超占高股本選股策略：此交易策略是利用投信近期買超部位占股本的比例大過於1%以上，代表投信近期可能會持續介入的標的。
一、產業訊息
一般伺服器PCB僅有一個主機板用以承載CPU、記憶體、儲存裝置及相關周邊硬體裝置，而AI伺服器PCB用量則以DGX A100為例，PCB板則包含CPU板、GPU 板與GPU加速卡3個部分。
其中，CPU板需要12層～14層的Low Loss CCL，GPU板20層～30層Ultra Low Loss CCL，GPU加速卡則採HDI高階板，Ultra Low Loss，且目前1台伺服器會有8張GPU加速卡。
據富邦資料，AI伺服器所需的PCB基本數將較標準型增加3成；而福邦則估算，AI伺服器用PCB產值將為一般型的3倍～4倍。
二、健鼎（3044）基本面
全球最大PCB硬板廠、第2大記憶卡板／光電板廠、第3大NB板廠、第6大PCB廠。伺服器產比21%，車用占比30%，為特斯拉（Tesla）供應商。
產品：手機HDI、汽車板、光電板、伺服器板、記憶卡板、NB板、硬碟板、Mini LED基板。客戶：Samsung、金士頓、LG、Seagate、Dell、友達（2409）、Hynix、Apple、Nokia、酷派、小米、中興、華為、聯想、OPPO、Vivo、京東方、熊貓、Continental、Bosch。Apple iPad及Macbook用Mini LED背光源板第2大供應商。
2022年營收657億元，EPS 11.8元；2023年前5月累計營收233億元，年減17.6%，第1季EPS 2.18元，年減20.7%。2023年預計配發現金股息7.45元。
健鼎以硬板市場為主，HDI對毛利率及營收貢獻程度高，第1季HDI占比約 34.9%。第1季產能分布為江蘇無錫廠近7成、湖北仙桃廠占近3成及台灣廠 2%。
三、營收狀況
健鼎第1季營收比重：記憶體21%、NB 5%、TFT 9%、手機8%、伺服器21%、車用30%、其他6%，車用及伺服器產品占比已超過50%，將成健鼎未來營運成長主要動能。2023年第1季營運持續受消費性電子庫存下滑影響，營收142億2,900萬元，年減18%、季減3%；EPS 2.18元，年減20.7%。汽車板成長強勁，Server／Networking衰退也有限。
2023年第2季營收134億4,300萬元，季減5.52%、年減18.88%，今年1月～6月營收276億7,200萬元，年減18.45%。
毛利率方面受人民幣升值、稼動率下滑及HDI比重下降的影響，下降3.7ppts至15.3%。
四、存貨狀況
存貨方面，存貨金額從近年的高峰（2022年第1季）135億元明顯下降至2023年第1季的97億2,600萬元。存貨周轉天數從約84.3天下降至約79天，顯示庫存壓力持續改善。現階段消費性電子需求已大致落底且陸續有些許急單出現。
存貨順利去化提升帳上現金，健鼎2023年第1季在手現金與金融資產合計超過約200億元，無長期借款，現金充沛、財務體質穩健，可望順利度過景氣衰退的營運風險。
五、近年股息配發政策
六、法人觀點
宏遠投顧認為，健鼎營運重點在於營運相對穩健，各種產品應用層面皆有營運風險相對低，加以車用、伺服器（AI伺服器）搭載HDI趨勢成形。
中信認為2023年H2可望逐漸恢復拉貨動能，並延續至2024年，伺服器新平台亦將於2024年放量，考量健鼎終端應用多元，較不易受單一產業波動影響，在景氣不佳時仍能保持一定的獲利能力，加上公司高配息特性有利於投資人長期持有。
七、未來展望
預估2024年將受惠於消費性產品需求回溫，帶動多數產品線稼動率回歸正常狀態。Server則受惠新伺服器平台規格升級，配合無錫六廠產能開出，預估營收將年增2成～3成（其中，AI Server預估將可占整體Server營收至少5%）。
健鼎和台積電（2330）合作新一代光高速傳輸技術相關技術，未來2年～3年營運將會具有極大的爆發力。
八、技術面與籌碼面解析
◎技術面
近期股價出量突破頸線，技術面短線開始轉強，短線留意7月25日爆大量的低點，如果被跌破短線就要開始震盪，所以短線上就用7月25日爆大量低點及5日均線來做觀察，而波段就用月均線是否守住來做觀察，沒跌破月均線之前，波段都還是偏多方走勢，月均線跌破才轉弱，而如果回測短期均線有守住，才會是一個比較好的多方機會。
◎籌碼面
目前投信持股比率約7.67%、外資持股比率約41.86%，而外資近期也大幅買進持股，這波上漲外資都是站買方，所以這檔股票的關鍵法人就是外資，後續就要特別關注外資的動向，而當外資由買轉賣，同時股價跌破月均線的時候就要特別留意，而如果投信後續也加入買超行列，對於籌碼面來說就是正向看待。
400張以上大戶持股與100張以下散戶持股：400張大戶持股比率目前有84.75%，400張以上大戶持股維持在高檔；而100張以下散戶持股比率9.29%。大戶持股比率連續3週增加，散戶持股比率連續3週減少，所以大戶籌碼偏向多方看待。
九、總結
老牌PCB廠健鼎去年股息每股配發7.45元，除息後快速完成填息，法人預估第3季展望不差，健鼎第2季將為營運谷底，看好下半年在伺服器板及汽車板2大類別產品營收成長，將推升業績表現。預估2024年將受惠於消費性產品需求回溫，帶動多數產品線稼動率回歸正常狀態。Server則受惠新伺服器平台規格升級，配合無錫六廠產能開出，預估營收將年增2成～3成（其中，AI Server預估將可占整體Server營收至少5%）。
近期市場傳聞，因為CoWoS先進封裝在加熱過程中容易使基板彎曲，影響良率，目前台積電正與健鼎合作實驗玻璃基板以提升良率，如果成功，AMD將是首家採用的客戶，未來2年～3年營運將會具有極大的爆發力，但此資訊並未獲得公司正面回應。
技術面短線觀察7月25日大量低點及5日均線，波段就觀察月均線，如果守穩就持續維持多方走勢，但是跌破月均線的話，多方架構就被破壞，法人籌碼就觀察外資接下來動向，最後祝大家操作順利。
- 投資有風險，入市宜謹慎，本文僅供參考，並非推薦個股，任何買賣進出皆須自行判斷並且自行承擔風險。
- 本文不負任何瀏覽或使用本文而引致之損失。產業趨勢有興衰、公司業績有起伏，營運狀況會變動，有漲有跌的過程中，投資人自行追蹤的能力還是要具備。
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