【試閱】車市回溫＋結盟聯電開出新產能 二極體龍頭廠台半前景旺（2020-11-24）
2020年上半年受到新冠肺炎疫情影響，車輛銷售量下滑，進入第4季傳統旺季，長期耕耘車用市場的二極體龍頭廠台半，營收能否同步升溫？與聯電（2303）的合作，將帶來新的成長動能？
個股介紹：台半（5425）
一、產業趨勢》車輛銷售谷底翻揚＋8吋晶圓產能缺貨帶動價格上漲
台半為台灣車用二極體龍頭廠，2020年營收走低與整體車市下滑有關。而車市龍頭中國影響甚鉅，中國為全球車市龍頭，但自2018年下半年開始，中國乘用車銷售量從高峰下滑，市場出現連續22個月衰退，主要原因為美中貿易戰、車輛購置稅優惠的退場、部分城市提前將排放標準由「國五」轉為「國六」，影響新車推出時程，再加上2020年疫情爆發，導致終端需求急凍。
然而，經歷近2年的衰退後，中國車市已於2020年5月出現連續4個月正成長，展望2020年下半年，中國汽車需求可望隨著疫情降溫後逐漸回籠。預估銷售量相較2019年同期年增加5.8%，而2020年受疫情衝擊仍將有7.3%衰退；不過展望2021年，考量總體經濟面復甦、政策面及疫情不再次爆發情況下，整體車市谷底已過，2021年中國車市可望重回14.9%成長。
承襲隊長聯電與半導體產業的研究：中芯國際跌倒，台灣8吋晶圓吃飽。中芯國際受到美國商務部制裁，高通（Qualcomm）將電源管理IC訂單轉回聯電，往後就算換拜登（Joe Biden）當總統，制裁力道減緩，客戶分散風險的決心與決策也不會改變。簡單說，開工沒有回頭路，目前晶圓產能奇缺，尤其是8吋晶圓，所以最近與8吋晶圓相關的IC設計公司無不大漲，例如CMOS（互補式金屬氧化物半導體）的晶相光（3530）、驅動IC的敦泰（3545）、聯詠（3034）等，都是8吋晶圓相關的晶片。
漲價的晶片與IC都是8吋晶圓相關。市場上產業成長與變動，會反映在股價上，產業面與未來基本面的成長性會驅動股價，端看同學們對於產業的了解深度。
二、基本面分析》台半為國內最大整流二極體廠
台半為國內最大整流二極體廠（市占率4.38%）。公司成立於1979年1月18日，台半董事長王秀亭曾為台積電（2330）前董事長張忠謀於美國德州儀器（TI，以下簡稱德儀）任職時的長官，因此回台創業時，公司便命名為「台灣半導體股份有限公司」，簡稱台半。
了解台半前，隊長先跟大家說個小故事，德儀是全世界半導體發展的先驅與科技業舉足輕重的公司，培育出台灣無數科技業公司董事長與創辦人。1975年，宋恭源、吳安豐、林元生3位年輕的德儀工程師，在新北市中和區圓通禪寺附近創立光寶科（2301），開啟德儀人創業先河，爾後的王景春創立健鼎（3044）、黃顯雄建立勝華（已下市）、陳忠雄創立敦南（5305）、張蓉崗創辦世平、游世聰創辦盛技、劉守雄創立華興（6164），當然還包括台半董事長王秀亭與台積電名譽董事長張忠謀，德儀人的創業故事族繁不及備載。
台半主要產品：整流二極體、電源管理IC、靜電保護元件、IGBT（絕緣柵雙極電晶體）。台半目前於中國天津市有1座4吋廠，宜蘭有1座4吋與1座6吋廠。
台半主要客戶：LED TV：三星（Samsung）、Sony；車用：寧德時代（CATL）、比亞迪（BYD）、三菱（Mitsubishi）、BMW、賓士（Mercedes-Benz）、豐田（Toyota）、博世（Bosch）、德國馬牌輪胎（Continental）、電裝（Denso）、海拉（Hella，供應上海大眾、上海通用、BMW）。另外，Trench MOS（溝槽雙擴散型場效應電晶體）二極體打入Sony及三星手機供應鏈。
台半因為持有鼎翰（3611，持股36.4%）的關係，營收來自鼎翰與本身母公司大約各占一半。營收區分為3部分：包含整流器（分離式元件）、電源管理IC，這2項占營收比重約45%～55%，其中二極體業務約35%，MOSFET約10%～15%、電源晶片約10%～15%；第3項為轉投資維條碼標籤印表機，占營收50%～55%，屬於合併子公司鼎翰業務。
三、成長動能》與聯電合作，車用二極體新產能將挹注台半營收
台半過去在二極體及保護元件領域即耕耘車用市場，合作客戶遍及Tier 1及Tier 2廠商，2019年與聯電結盟，MOSFET初期以Standard Trench MOS 40V／60V為主，並於2020年下半年開發出Split Gate MOS 40V／60V產品，經由薄化及改善可將阻抗值，產品品質相當於歐系大廠的水準，名稱為「PerFET」的產品，將於2021年第1季正式量產，初期2,000片／月，最高6,000片／月。
隊長假設1片晶圓可以切割成2,000顆～2,200顆IC，平均銷售單價（ASP）0.2美元，初期每月2,000片計算，約當4萬顆～4萬4,000顆，產值約2,400萬元～2,600萬元，全年貢獻營收3億1,200萬元～9億元，提供2021年新的成長動能。
2021更將進一步開發80V／100V的Split Gate MOS產品，名稱「HyperMOS」，將挹注2021年營運動能，預期德國馬牌輪胎有望採用，隨後其他Tier 1亦有望跟進。
四、財務解讀》預估台半第4季合併營收逾28億元，步入正成長
台半母公司營收應用在3部分：汽車領域占比約25%，工業控制占比約15%、電源供應器占比30%。
進入第4季，台半子公司鼎翰進入傳統旺季，本業亦隨車用及工控營收而逐步回升，法人預估第4季合併營收約28億700萬元，步入正成長，季增率為6%、年增率為4%，毛利率將持續改善，有望回到30%～32%，稅後淨利1億7,700萬元，季增率為19%、年增率為26%，每股盈餘（EPS）0.71元。累計全年EPS約2.16元，2020年為谷底回升的1年。
台半宜蘭利澤工業區6吋廠生產高壓的TVS，於2019年開始稼動即遭遇疫情及車市低迷，由於效益尚未彰顯，以10億元的規模來攤提，影響EPS約0.8元，預計2020年第4季逐步成長，且2021年可望回升5成，虧損由0.8元縮減至0.4元。
五、投資建議》台半股價為多方走勢，宜謹慎布局
台半的可轉換公司債（CB）將於2021年3月到期，轉換價為55.1元，公司拉過此價位轉換的機率頗大。
來看台半週線圖底部型態，長紅K棒突破頸線，價量齊揚，屬於底部完成的週線型態，而型態定多空，趨勢上來看多方格局確立。
再從台半日線圖來看，投信近期加碼，股價突破後拉回，整理後無量創高，顯示籌碼轉到法人手中，成交量縮顯示籌碼集中後並沒有較大的賣壓。當然，關於後續產業趨勢與2021年展望，再深入研究一下，比較能掌握股價要漲到哪裡。
台半為台灣老牌二極體龍頭公司，營運重心在於車用與公控，2020年1月～10月營收93億元，累積前10月營收年增率-4%；而強茂（2481）二極體多應用於NB、PC，1月～10月營收年增率11%，主因為受惠宅經濟與居家商機，股價強漲4倍。
台半下半年受惠整體車市谷底回升，再加上與聯電合作的晶片將量產，在半導體產能緊俏的狀況下，能順利拿到晶圓的公司成長性備受期待。另外，台半基期相對較低，週線圖底部型態確立，法人預估2020年EPS 2.16元為谷底，2021年EPS有機會回到3.7元水準，目前股價約50元，原來看本益比13倍，考量車用40V/60V的中壓MOSFET將量產，這是國內少數能達到此水準的中壓產品與新產能，未來還有中高壓的新產品，給予本益比16倍～17倍，目標價上看63元。
至於投資風險部分，須留意整體車市復甦可能不如預期；另外，大盤位於高檔，建議所有股票跌破季線都需要追蹤原因，並且謹慎認真處理與面對。
- 投資有風險，入市宜謹慎，本文僅供參考，並非推薦個股，任何買賣進出皆須自行判斷並且自行承擔風險。
- 本文不負任何瀏覽或使用本文而引致之損失。產業趨勢有興衰、公司業績有起伏，營運狀況會變動，有漲有跌的過程中，投資人自行追蹤的能力還是要具備。
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