去年台灣的經濟成長率創下2.98%的傲人成績，在相對高基期下，市場普遍預期，成長動能可望持續。去年年底的估值多半在3%～3.5%，然而，開春後美中衝突未見降溫，反而刺激全球景氣更趨熱絡，加上諸多地緣政治與天災、人禍，使得缺貨聲四起，而位居關鍵零件供應核心的台灣，成了全球競相追逐的主角，因此推升國內景氣熱度。
2月的景氣對策信號直衝象徵熱絡的紅燈（40分），這是繼1989年3月以來再次出現40分的高分（詳見圖1），而今年國內生產毛額（GDP）坐穩4.64%，並且有挑戰5%的態勢。
其他國家的景氣在今年亦有明顯的復甦，因為低基期與逐漸解封、解除邊境管制，都驅動全球景氣強勁成長。不過，在需求快速回升下，通膨也蠢蠢欲動。美國3月消費者物價指數（CPI）達到2.6%，生產者物價指數（PPI）更是高達12.01%，雙雙高於市場預期。
對於美國聯準會（Fed）主席鮑爾（Jerome Powell）一再聲明維持寬鬆的貨幣政策至2023年，預計不久的將來會受到嚴厲挑戰。
在景氣復甦之初，因為剛脫離衰退，所以政府依舊會維持寬鬆的貨幣政策，而資金除了可以幫助經濟復甦之外，更是股債市的推手。從美國總統拜登（Joe Biden）同時推出振興經濟的措施（貨幣╱財政政策雙管齊下），預期經濟將出現強勁復甦，結果恐導致通膨的發生。理論上，Fed應該要採行預防性措施，調控貨幣供給才是，但是，通常政策都會有過度調整（overshooting）的現象，如同現在只顧經濟（擔憂能否確保經濟的復甦）無視通膨發生的可能性。
此一現象反映在資本市場就會產生股市資金不虞匱乏，因為資金存量大，而且有基本面（業績）成長的推力，而債市在初期會出現殖利率上漲（因為擔憂通膨），接著止穩並且出現反彈（但是回不去以往的低利率），直到通膨加速產生，債市再度崩跌。
政府積極投入基礎建設塑化、鋼鐵、水泥股夯
在這個過程中，股市的評價會受到利率上升而改變，因為利率上升、本益比下修。以本益比計算的目標價格下修，使得股價出現下跌，尤其成長股首當其衝。但是，真正的高成長公司只要成長幅度遠優於評價的修正幅度，股價依舊可以上漲；至於景氣循環股，受惠於經濟復甦，加上政府為了振興經濟而投入的基礎建設，屬於原物料的塑化、鋼鐵、水泥、航運等，也都會進入成長循環。不過，這類族群的評估指標為股價淨值比，因此，獲利成長反映在股價的槓桿效應遠不及成長股。
進一步對照盤面的結構，加權指數在2月22日寫下1萬6,579點的歷史新高，當時大多數主流公司的股價也先後創下歷史新高。但是，到了4月，加權指數多次突破1萬7,000點，不少2月創下歷史新高的公司，不僅缺乏續航力，股價反而下修，例如：PCB、CCL、被動元件等最為明顯。這些公司的特質正好介於景氣循環股與中度成長股之間；換言之，用股價淨值比評價是偏高，而用本益比評價卻不算昂貴。這也反映出在利率走升的利空與景氣復甦的利多交錯下，不同屬性公司的強弱走勢。
在如此多空混雜下，投資人要如何做出決策？筆者建議，可以根據不同公司的屬性與期間，各自選擇條件：
成長股為首選，而且成長幅度愈大、延續的期間愈長的標的就愈好，至少到明年不可以有「烏雲」。如此一來，當行情走到末升段時，亦即進入升息循環中期時，仍然能維持高檔不墜。半導體中高技術含量的IC設計類股，股價走勢穩且久，至於目前正熱的驅動IC，因為主要供應商退出與缺貨，所以獲利三級跳，使得股價飆漲後，本益比仍然不高，但是，此類公司的評價通常偏低。消費性IC過去幾年受到中國廠商惡性競爭的影響，導致成長與獲利受到壓抑，好在美國的制裁促使全球採購風向轉變，不再以價格為唯一取向，去年下半年才開始大幅成長。然而，高成長的態勢到了明年恐怕會趨緩，評價時要考量進去。