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    Smart智富月刊143期

    風險性債券築底後將再起

    撰文者:天達資產管理 John Stopford 2010-07-01 瀏覽數:2,408
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    美國前總統富蘭克林?羅斯福(Franklin D.Roosevelt)曾說:「我們唯一要害怕的就是恐懼本身。」這句話貼切說明5月以來市場的動盪不安。歐洲債務危機點燃市場恐懼之火,緊接著中國祭出緊縮政策,美國金改的衝擊、朝鮮半島緊張情勢,接踵而至的利空,這些恐懼的總和,快速蔓延、恐慌情緒攀升,投資人風險趨避、資金大舉擁入美元資產。

    但我不認為這是風險性資產多頭走勢的結束,而是市場因為恐懼產生的過度修正、並且回測市場底部。過去一年來,全球股市從2009年低點反彈,迄今年4月中,毫不喘息大漲85%,讓市場參與者對追求獲利的想法過度膨脹,風險意識大幅滑落。只是一致性的恐懼,跟著跌跌不休的價格同步,我們明顯看到投資氛圍的轉向,而不是基本面有任何變動。

    投資人理當擔憂這些問題,但問題不可能會同時發生,他們其實需要幾年的時間來解決。就歐債危機來看,歐盟國家將斥資約7,500億歐元、加上緊縮財政和央行干預有助穩定歐盟金融情勢,加上還有弱勢歐元,有助解決歐洲的財政問題。

    然而,不安的氛圍仍使許多市場過度悲觀,才幾周時間情勢丕變─從過度投資到急於拋售,其中高收益公司債相對公債利差擴大150個基本點(1個基本點是0.01%)、來到700點,但企業違約率今年卻可望降到3%以下,目前高收益公司債投資吸引力大增,根據我們的公平市價評價模型預測,殖利率目前應該是在5.5%,未來半年將會下跌到4%。

    這段動盪時間,也誘使資金湧入美元資產避難,多數新興國家貨幣都來到相對便宜價格,但受惠基本面強勁和較高利率支撐,加上貨幣升值潛力大,在在有利新興市場當地貨幣計價債券與貨幣未來表現。

    只是從過度樂觀到過度悲觀,市場還需要一段時間調整,陸續公佈的經濟數據顯示景氣漸入佳境,央行也維持利率於相對低檔,有利經濟持續復甦,可望激勵資金流向風險性債券資產,如公司債、新興市場當地貨幣計價債券和目前正在築底的新興國家貨幣,這些資產未來幾個月有機會反彈揚升。


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