你可能認為，人類會從過去的泡沫中學習，但其實，泡沫的創造不曾停止。在泡沫的擴張階段，有4種一再現身的參與者類型：
1.普通人：這些人會對新點子感到興奮，但對市場相當陌生。他們覺得自己好像遇到什麼好事，也因為親朋好友紛紛致富，就覺得自己應該一頭栽進去。我曾是這些人中的一個，牛頓爵士也是。牛頓在世時，普遍被公認為當世最聰明的人，但在股市中，他只不過是個普通人。
2.聰明人：這些人看出有什麼事情不對勁，但認為他們能算出泡沫何時會破掉。他們會搭乘順風車，一路衝上高峰，然後試圖趕在其他人之前出場。就像華倫．巴菲特（Warren Buffett）在2007年致股東信中打趣說的，2000年代初的網路泡沫破滅之後，矽谷的車子防撞桿流行貼一段文字：「拜託，上帝，只要再一個泡沫就好」。不久，他們真的得到一個了。這次是在房地產市場，而我們都知道那件事是怎麼收場的。
3.放空者：這些人看出事情不對勁，以及正在發生的事難以持久。股價過高，所以，他們借券賣出以放空，希望用便宜許多的價格買回來，或者，如果公司破產，就根本不需要買回來。但接下來，他們開始感到痛苦了。股價繼續上漲，空頭賠掉愈來愈多錢。就像經濟學家凱因斯（John Keynes）指出的：「市場不理性的時間，可以遠長於你我周轉資金的能力。」這件事發生在最有名的投資人之一——喬治．索羅斯（George Soros）身上，而這個人曾擊潰英格蘭銀行。
1999年初，索羅斯的基金大舉放空網際網路股。他見到泡沫正在成形，曉得網際網路狂熱會結束得灰頭土臉。但隨著市場狂熱不斷蓄積力量，到了1999年中，他的基金虧損20%。雖然他明知網路泡沫會破掉，還是買回借來的股票，軋平空頭部位。但這還不夠，在績效的壓力之下，他轉而和自己知道的、該做的正確事情對作，變成下一類的泡沫參與者：強迫型買家。
4.強迫型買家：這些專業投資人被迫參與泡沫，主要是因為承受必須繳出短期利得的壓力。不涉足下一件大事（the Next Big Thing），會使他們看起來跟不上時代，因而丟掉工作或者客戶。索羅斯在軋平網際網路股的空頭部位之後，覺得無法親自買進那些股票，於是，找人來為他做這件事。結果，投資組合充滿他痛恨的網際網路股。不只如此，為他效力的那位新人，還同時放空「舊經濟股票」。結果奏效。到了1999年底，索羅斯見到他的基金績效一路回升，年底時以上漲35%收場。問題是在幾個月之後，索羅斯預言的網際網路泡沫破滅成真，他發現自己再次轉錯方向。
看出泡沫，決定敬而遠之，轉而等候機會的人，以前是、現在也是真正的聰明投資人。但他們的日子不見得比較好過，尤其是如果他們管理的錢，是別人的錢。巴菲特曾被認為「失去他的魔力」。對沖基金傳奇人物朱利安．羅伯森（Julian Robertson），在投資人因為他不碰網際網路股，而撤回資金之後，他管理的基金績效急轉直下；就在泡沫開始破滅之際，他關閉了基金。最理性的價值投資人之一唐納．亞克曼（DonaldYacktman），因為投資人贖回，基金資產虧損90%以上。基金董事會要他走人，他只好靠委託書爭奪戰，協助他留在他掛名的基金中。FPA新月基金（FPA Crescent Fund）出色的年輕經理人史帝文．羅米克（Steven Romick）運氣比較好。雖然85%的基金遭到贖回，他猜想剩下的15%受益人，「忘了他們曾投資這檔基金」，結果保住了飯碗。
那些堅持自己的信念，度過艱難時光的人，是我心目中真正的投資大師。在網際網路和光纖泡沫之後的年頭中，我拜讀這些大師寫的每一個字。他們的教誨，徹底改變我對企業和投資的看法，並讓我成為更優秀的投資人。