中華》

轉投資中國東南汽車見成效　股價仍有成長空間

撰文者：謝士英　整理：陳彥丞2017-05-25

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其次，中華儘管在整體汽車市場的市占率只有10%左右，但是，如果把銷售車款分類為轎車、休旅車與商用車，中華製造的商用車，例如一般常見的小貨車、小卡車等，光是旗下2種熱銷車款，就吃掉了50%以上的市占，不容小覷其競爭優勢。再加上我認為許多會用到商用車款的商家，其實在2008年、2009年時就有換車的需求，只是受限於當時整體經濟環境不佳而繼續沿用舊有車輛，因此換車的需求會開始在這幾年出現，配合政府補助，中華在商用車領域相對具有銷售優勢。

事業版圖延伸至中國市場
轉投資事業可望成為獲利動能

由於台灣汽車市場並不大，即使銷售量回溫，中華也難以單靠國內市場而持續成長，因此，在1995年與2010年，中華分別轉投資了中國的東南汽車和福建奔馳，為的就是拓展銷售版圖。

其中，東南汽車近1年的表現亮眼，原因為中國車市進入復甦期，且同樣祭出購車時的稅負減免優惠。2016年，中國汽車總銷售量為2,800萬輛，較2015年成長逾13%，是全球汽車銷量最大的市場。東南汽車靠著新車款，銷售量成長超過50%。比較2015年與2016年的年報就可以看出，中華對於東南汽車的認列投資損益，從原本虧損1億8,000萬元，在2016年由負轉正，帶來約1億3,000萬元的業外收入。如果未來東南汽車能夠持續成長與獲利，可期待接下來成為中華的獲利動能。

最後，在現金股利的配發，中華除了2009年受到金融海嘯影響而未能配息之外，之後歷年皆有配發，而且現金股利呈現穩定成長的趨勢。2017年發放1.6元（此為2016年盈餘所分配），如果以2017年5月5日的收盤價27.5元計算，現金股利殖利率為5.8%，相比同集團裕隆（2201）的1.87%高出許多。

由於中華的股價近1年來皆在22元至30元間浮動，如果以現金股利乘以40倍計算，股價要漲至60元我才會認為偏貴，加上中華的每股淨值多在35元∼36元，目前股價離淨值還有一段距離。因此在下半年，如果公司營運狀況與股價皆未有太大波動，都是我加碼的時機點。

小檔案＿謝士英