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Smart智富密技第68期

連續5年逾15%,最受巴菲特青睞

DAY1 》股東權益報酬率

撰文者:游筱燕2013-12-01
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▲圖表1 ▲圖表1

知名部落客、存股達人雷浩斯認為杜邦方程式是極度精簡、符合理論又有用的存股分析工具,而這個工具提供了投資人「快速掃描」公司類型的方向,有了方向就能再進行細部分析。

他表示,單看ROE數字,不細究杜邦方程式的3個因子,無法進行細部的投資比較。他以川湖和全國電子2012年的ROE 指出,兩者該年的ROE分別是24.5%和23.8%。表面來看,2公司為股東賺錢的經營能力接近,但若是利用杜邦方程式,公司屬性差別就一目了然(詳見表1)。

以川湖來說,淨利率29.41%,顯示每100元營收,可以賺29.41元;總資產周轉率0.57次,說明總資產如果是100元, 營收就是57元;股東權益乘數1.37倍,表示負債比27%,總資產100元裡面只有27 元是負債。

負債比為公式演算而來:
負債比=〔1-(1/權益乘數)〕×100%
27%=〔1-(1/1.37)〕×100%

而全國電子,淨利率3.59%,顯示每100元營收,只能賺3.59元;總資產周轉率為3.03次,說明總資產如果是100元, 營收就是303元;股東權益乘數2.16倍, 表示負債比54%,總資產100元裡面有54 元是負債。其中,股東權益乘數的算式可能難懂,但只要記得此項屬於公司的財務槓桿操作程度,單由數字也可判斷全國電子比川湖的財務槓桿操作積極。

所以透過杜邦方程式就能知道川湖和全國電子的不同,川湖屬於高獲利能力,影響ROE的關鍵在於淨利率。全國電子屬於高周轉率,影響ROE的關鍵就是周轉率。兩者的ROE數字相近,類型卻完全不同。

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